| 来源： |
中金公司研究部 |
发布时间： |
2010年11月22日 14:25 |
作者： |
张智威;徐剑;孙淼玲 |
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要点：
本报告从两个角度解析尽管近期物价上升超出我们预期，我们仍认为明年通胀总体温和。一是比较本轮通胀和过去10年两次通胀周期（2003/04和2007/08），我们判断通胀明年1季度后回落。二是提供我们的通胀分析和预测框架，包括通胀预测模型，估算货币供给，产出缺口，成本推动对CPI影响的相对重要性。我们的一个根本观点是本轮物价上升主要是周期性，需求拉动的，我们不应高估长期结构性的因素包括劳动力成本上升对短期通胀的影响。
我们预测通胀未来几个月仍有较大可能处在高位，主要反映需求压力和本轮农产品价格上升的惯性动力。我们预计CPI通胀率在11月可能升至4.8%左右，虽然12月份由于基数效应可能有所回落，但在明年1季度会有所反弹，可能至4.5-5.0%。
政策调控措施近期频繁出台，主要集中在针对银行间流动性管理和控制信贷增长的数量型工具，部分是应对资本流入增加。对未来政策走势，我们维持2011年M2增长目标在16%左右，未来半年有2次小幅加息的观点。我们预计2011年货币条件比2010年紧，但不会有太大紧缩。
我们小幅提高2010年增长预测，从10%到10.2%，反映第3季度以来较强的增长。政策调控对增长的影响将在2011年下半年逐渐显现。我们降低2011年第3和4季度的环比增速至8.5% (早前预测在9%左右)，同比则在9%以上。由于2010年4季度基数有所提高，我们维持2011全年增长9.3%的预测。
由于通胀短期内仍处高位，我们上调明年平均通胀预测至4.3%。需求压力（产出缺口）将在2011年逐渐放缓，我们预计通胀将在2011年呈现前高后低的态势，到年底降至4%以下。
（具体内容请见附件）
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