| 来源： |
中投证券研究所 |
发布时间： |
2010年11月19日 15:41 |
作者： |
李云洁 |
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摘要：
德国推动修改《里斯本条约》引发市场惩罚爱尔兰，爱尔兰危机正处于“T字路口”：
情形一：爱尔兰接受救助后，市场情绪短暂好转后又开始担忧其他债务国，最终引发欧元危机（小概率）
情形二：爱尔兰接受救助后，经济数据强劲，ECB加大对希腊、爱尔兰债券购买，德国软化立法改革强硬立场，爱尔兰消减赤字，稳定市场信心（大概率）
我们倾向于第二种情况。爱尔兰经济衰退和赤字问题比希腊小，主要问题在商业银行。和财政支出不同，银行救援的资金更容易收回。若威胁到欧元生存，德国口径势必软化，英国会援助爱尔兰。爱尔兰或公布更激进赤字消减方案，稳定市场信心
只要爱尔兰危机不演化为欧元区金融危机，不影响欧洲银行拆解利率，欧元区经济受到负面影响都不大。
无论爱尔兰危机如何演绎，都难改美元趋势反转，商品行情告一段落局面
如果爱尔兰危机出现第一种结果，将重现今年2季度情形——欧元对美元急跌，原油、铜因基本面恶化暴跌，黄金走强
如果爱尔兰危机出现第二种结果，美强欧弱的经济格局和美联储QE2预期落空也会导致欧元对美元温和下跌，原油铜有基本面支撑，少跌，黄金大跌
汇率最终要反映两国经济的相对强弱，近期欧洲经济数据低于预期，美国经济复苏势头加快提升美元，而QE2预期的逆转将打击商品
美联储为QE2留了进退空间，若预期到失业率将大幅下降，美联储有可能提前终止QE2计划，12月3日就业数据或确认市场预期，美元势必走强
从今年1季度美元和商品走势可以看出，流动性紧缩预期笼罩下，基本面难改商品下跌势头。我们认为基本面决定的原油合理价格在75$/bbl。中国紧缩预期强化后，铜也会下跌到6000$/lb。
商品中泡沫最大的是黄金，只要欧债危机不再度爆发，美国目前复苏态势，紧缩预期随时会出现，黄金已经见了历史大顶。
未来几年美联储进入加息周期后，黄金终将跌回600$/盎司
（具体内容请见附件）
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