| 来源： |
山西证券研究所 |
发布时间： |
2010年11月15日 15:22 |
作者： |
伊磊 |
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主要观点：
全球经济视点：本周G20首尔峰会召开，通过了《首尔宣言》决定实施市场决定型汇率制度，避免竞争性货币贬值，短期汇率之争或告一段落。美国方面9月份贸易逆差缩小，主要是出口增加和进口下降，同时美国国会削减赤字委员会公布了赤字削减计划，通过医疗和社会保障、税收改革降低财政赤字。而欧元区方面利空不断，爱尔兰债务和财政情况恶化，CDS指数大幅度飙升，国债收益率创新高，而欧元区三季度环比仅增长0.4%，较前一季度明显放缓，主要在于德国经济增速大幅度下滑。日本方面的消费者信心指数再次下滑，创一年来新低。在以上各方面因素的推动下，本周美元大幅度反弹。同时，受到中国再次提高存款准备金率和可能再次加息的暗示，货币政策逐步收紧，全球大宗商品市场出现暴跌。本周全球宏观走势，基本符合我们在四季度报告中关于欧日经济走弱和美元反弹的判断。
主要经济数据点评：10月份经济数据除内需和通胀外整体继续回落，固定资产投资增速继续回落，出口增速在预期内回落，消费增速竟然首次出现较大幅度回调，工业增加值增速受重工业节能减排影响继续保持微幅下降的态势。金融数据方面，新增存款大幅度的下降，投资性贷款需求有所回落，由于新增贷款仍然超出预期，留给未来两个月份额仅为8000亿元左右，货币政策收紧意图明显，经济增速处于软着陆后期。
重要经济政策解读：本周政策方面，央行时隔六个月后再次上调存款准备金率并创历史新高，正如我们在上一期的宏观周报《二次量化宽松正式出台，国内货币政策审慎应对》中所判断，央行需要通过审慎的货币政策应对美国泛滥流动性，我们认为前三次上调的背景是经济偏热，信贷需求压力较大，需要通过提高准备金率对冲信贷，而本次上调的宏观背景是，经济已经经过三个季度的主动调整逐步回落，但通胀的压力已经明显增加，CPI和人民币升值已经创历史新高，热钱流入导致外汇占款增加的压力较大。基本确立货币政策在迫于内外宏观压力下，由略微放松的政策逐步转向偏紧的区间，对于实体经济和资本市场将带来直接负面影响，我们维持年底再加一次息的判断。
下周关注要点：下周国内将公布用电量数据，我们预计将继续回落。美国将公布零售和工业产值数据，我们预计将有所好转。
（具体内容请见附件）
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