| 来源： |
天相投资顾问 |
发布时间： |
2010年11月18日 11:02 |
作者： |
范建军 |
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一、工业增加值受季节性因素影响有所回落，“拉闸限电”的负面影响有所缓和。10月工业增加值增速继续回落主要是受季节性因素影响。由于PMI指数已连续3月回升，说明目前国内需求仍较为旺盛，另一方面也反映出工业部门的供给能力确实明显受到了“拉闸限电”的不利影响。
二、房地产投资增速稳中有升，但新开工项目投资增速持续放缓。尽管房地产开发投资仍然保持较快增长，投资品价格也在持续上涨，但是由于新开工项目计划投资额增速持续回落，导致10月城镇固定资产投资名义增速继续下滑。
三、消费名义和实际增速双双回落。10月份房地产相关消费增速下滑比较明显，在汽车及相关产品销售反弹、物价加速上涨和财政支出增速继续提高的情况下，消费名义和实际增速仍双双回落，说明居民可支配收入实际增速出现了较明显下滑。
四、CPI涨幅到达年内高点，物价涨幅仍在可控范围。考虑到目前货币供应量增速仍运行在下降通道，银行间市场流动性对冲压力相比往年大幅减轻，人民币汇率调整的灵活性增强，因此，目前物价涨幅仍在可控范围。
五、贷款增加较多，央行再次收紧货币政策。从目前情形看，央行已采取偏市场化的办法来限制信贷的增长，比如对超贷银行采取暂时调高存款准备金率的惩罚性措施，表明央行适当控制信贷、收紧货币政策的取向。
六、M1、M2增速双双反弹，但货币供应量增速仍总体运行在下行通道。尽管M1增速在10月出现较大幅度反弹，但我们认为目前M1增速仍运行在下降通道，只是下降幅度已明显减缓。M2增速走势和M1增速走势一样，我们估计年底M2增速回落至18.9％左右水平的概率较大。
七、银行间市场流动性充裕，但这并不意味着央行管理流动性的压力在加大。理由是：
人民银行已经连续两个月的公开市场业务操作结果为基础货币净投放；外汇占款增速逐月下降；由于目前法定存款准备金率处于历史最高位，因存款增加而导致的存款准备金占用对基础货币的消耗很大；因财政存款增加对基础货币的占用也很大。
八、对近期央行货币政策的解读。目前密集的货币政策操作并不意味着我国宏观经济形势已出现恶化的趋势。相反，随着10月份CPI触顶持稳并逐渐回落，自年初以来实行的严控新开工项目的投资政策很可能会逐渐出现松动，相应地，对信贷的控制也会因物价的回稳而逐渐放松。
九、近期人民币升值压力有所上升，但年内人民币升值幅度不会太大。考虑到目前外汇占款增速仍运行在下降通道，央行对银行间市场流动性的管理压力已大幅缓解，因此，年内人民币升值幅度不会太大。
十、央行在年底前有可能至少再加息25个基点。考虑到10月加息后存款基准利率与当前CPI累计同比涨幅（3.0％）之间的落差为50个基点，因此，央行在年底前有可能至少再加息25个基点。
十一、进、出口额环比下降，贸易顺差大幅反弹。受季节因素影响，10月对主要贸易伙伴的出口额均出现回落，主要工业品进口量大幅下滑，进口价格总体上涨，贸易顺差将回调至150亿美元左右的水平
（具体内容请见附件）
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