| 来源： |
长江证券研究所 |
发布时间： |
2010年11月12日 14:58 |
作者： |
李冒余 |
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报告要点
通胀压力推升货币紧缩
10月份的数据总体符合我们的预期。固定投资增速24.4%，工业增加值13.1%，呈现季节性的小幅回落态势，显示经济运行尚正常，考虑加息的滞后影响，预计年底工业增速仍将回落，但是回调的深度有限。10月社会消费品零售稳定在18.6%，黄金周后的消费热情退潮是正常的，预计下月仍将保持平稳，，年底伴随春节来临再次上升。本月略超我们预期的，在于CPI上涨4.4%、PPI上涨5%，CPI受季节因素影响出现全年高点，PPI受输入性通胀干扰快速反弹，这是毫无悬念的。但是考虑新增长因素的异常，预计11-12月通胀小幅回落但维持高位，全年CPI为3.1%，央行的紧缩显然是剑指明年的通胀预期。
食品价格和输入通胀导致物价大幅回升
与上月一样，食品价格和新涨价因素是推升CPI的主因，商务部公布的最新信息显示：10月份全国猪肉价格与去年同期相比上升了11.12%；而农业部10月中旬公布的全国生猪存栏数据和能繁母猪头数均反映出猪肉市场的供给只是处于回升初期，而且考虑到消费旺季来临，未来的猪肉价格存在继续上涨的可能。此外，月初美联储实施的第二轮量化宽松政策使得美元一直处于低位震荡态势，大宗商品也因此反复震荡，10月存在一定程度的上涨，其中原油价格上涨较快。考虑近期国内成品油价调整对企业成本的影响，以及国际大宗商品价格上涨的输入压力，我们预计生产价格指数仍将逐渐反弹，并将伴随经济的环比起稳在年底继续回升。
季节因素下投资和消费双双回稳
10月份的社会消费总额达到14285亿元，同比增长18.6%，比9月份回落0.2个百分点，累计同比为18.3%，考虑四季度是传统的消费旺季，我们认为消费零售仍然维持平稳较快增长。1-10月份，城镇固定资产投资187556亿元，增长24.4%，比前三季的增速回落0.1个百分点。在高基数和节能减排压力下10月份传统产业投资延续第三季度以来的回落是正常的。但是从投资的季节因素来看，未来随着基数的回落以及新增长因素的回升，预计回落最快的时期已过，接下来11月和12月份的投资将逐渐起稳。
（具体内容请见附件）
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