| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2010年10月20日 14:00 |
作者： |
宏观组 |
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主要观点：
我们认为加息可能是21日即将公布的宏观数据超预期。
第一，9月份物价可能超预期，有可能超过8月份3.5%的高点，上涨趋势延续；第二，经济增速有望好于预期。
前期的PMI和工业增加值增速都已出现止跌回升，四季度经济增长小周期寻底有望实现，经济将企稳回升。
加息旨在调控物价，更重要的是抑制资产价格的过快上涨。目前国内市场流动性充裕，这直接推升了国内资产价格及物价，9月份全国70个大中城市房价同比上涨9.1%，而环比再次上涨0.5%。抑制资产价格过快上涨任务艰巨，因此，货币适度收紧，加息措施出台。z 而经济增长好于预期，这为加息留下了空间。我们判断四季度环比见底，2011年同比见底，若经济如期回升，加息周期将开始。考虑2011年上半年物价可能趋势性上涨，一季度有可能再次迎来加息的时间窗口。
此次加息也给人民币汇率走势及热钱流入趋势添加了变数。在外部压力下，人民币升值压力短期仍在。但根据我们的研究判断，“热钱”流入盯得锚主要是资产投资收益，利息差非主要的决定因素。因此，如果资产价格能得到有效抑制，乃致资产价格走低，那么，加息不会导致热钱的加快流入。
此次加息也表明中美货币政策开始背离，货币政策背离的原因在于两经济体经济增长态势的背离及物价走势的背离。欧美经济复苏趋缓将是大概率事件，而其物价走势却是持续低于2%，通缩担忧增加。而我国却是相反，经济较高增长，而物价高企。货币政策的背离成为不得不做的选择。
（具体内容请见附件）
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