| 来源： |
中信建投研究所 |
发布时间： |
2010年10月19日 14:12 |
作者： |
魏凤春;胡艳妮;王洋;刘之意 |
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现在市场考虑的问题是美元会贬值到何时？由于美国复苏力度的脆弱，美联储再次抛出二次经济刺激计划，导致了美元的快速大幅度贬值，在短短的二个月时间内，贬值20%，这另一方面也是美国中期选举的需要。我们认为，这种短期大幅度贬值总体来说，并不可能从根本上解决美国的任何问题，还可能由此引发各国的货币战，这就更不利于全球经济的恢复和世界贸易的正常运行。因此，我们认为短期来看，虽然美元指数还有一定的下跌空间，但空间并不大。在11月中旬G20开会之前，美元会阶段性停止贬值。因为美元贬值伤害的并不仅是中国的利益，它是在与全世界为敌。年内人民币升值幅度高点将会突破3%，但今年应在3%左右。
今年以来由于房价的过快上涨导致了政府出台连续的组合拳进行干预，各部门都出台了相应的政策措施从供需两方面来抑制需求增长，力度不可谓不大。从“4.15新政”至今也近半年了，但房价并没有如市场预期的下降，反而大部分地区逆势上涨，这也导致希望房价下降的部分刚性需求落空从而释放出来。我们认为，虽然四季度通常是固定资产投资的淡季，投资增长中枢也将下移，但全年增长速度能保持在24.5%以上，这也是不低的增长速度。
在中国目前的结构调整背景下，“去产能”正在演变为现实，这表现为政府强力推动下的节能减排。2010年是“十一·五”计划的最后一年，也是当初订立的节能减排军令状兑现的时候了。目前GDP等指标已经完成，但节能减排目标尚早，单位GDP能耗仅完成了71.9%的任务，仍然比较艰巨。在2010年年底之前，将有大批量的重工业的落后产能遭到严格的淘汰——而这种“去产能”行为，可以视为去库存行为在四季度的延续。
我们在9月21日的报告《权利与繁荣》中，指出，政策方向上的不确定性是2011年资本市场的最大风险。两大政策——
货币政策和财政政策，两大调控——房地产调控和融资平台调控，都存在反复的风险。目前来看，需要变革和需要加快变革的时刻，变革还没有发生，就像《杜拉拉升职记》里讲的，需要做决策的时候在思考。政策的无力和瞻前顾后使政策将束手就擒的预期占据主导。但恐怕事情没这么简单，牛市的来临也不会一帆风顺。
（具体内容请见附件）
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