《红周刊》记者 马曼然
　　对宏观经济运行的分析依然占据了机构四季度策略报告的大量篇幅，其中关于经济是否会二次探底、积极货币政策何时淡出、通货膨胀和流动性的分析更是重中之重。
　　经济难现二次探底，但会有波动
　　投资向来是危机到来时政府拉动经济走出泥潭的不二引擎，屡屡取得了明显成效。从今年上半年的情况来看，7%的GDP增长中有6.2%是靠投资拉动的，即上半年投资对经济增长的贡献率是88%。然而，政府推动高投资的背后是高财政投入和高信贷。进入三季度以后，新增信贷增速出现了大幅回落，市场对投资拉动经济的可持续性表示怀疑，进而对经济的二次探底表现出较强的担忧。中国经济在四季度是否会出现二次探底呢？多数机构的回答是：NO。
　　机构之所以普遍看好中国经济，原因是他们认为接下来的经济增长将由前期的一轮驱动变为多轮驱动。银河证券认为，固定资产投资虽然自5月份之后开始逐月下行，但房地产投资逐月回升。同时，今年四季度还将下拨一批中央投资，涉及的基建投资将和房地产投资共同构成双轮驱动，确保经济复苏继续推进。银河证券判断，目前正处于企稳回升的关键时期，经济存在二次探底的可能性很小，除非反周期的刺激需求的扩张政策发生转向。
　　国海证券的观点是：由于出口回暖正逐渐成为经济回升的又一动力，消费有望继续平稳增长，而投资虽然保持高位，但上行空间已经有限，上半年主要由投资主导的中国经济，将逐渐步入投资、消费、出口共同拉动经济增长的比较平衡发展的阶段。
　　资料显示，近期世界经济出现了复苏迹象，美国个人支出已连续3个月上升；欧元区制造业采购经理人指数虽然仍处于收缩区，但已为14个月新高；日本7月份的工业产值增长1.9%，也超出了预期。这些或意味着四季度中国的出口将继续好转。
　　但建银投资宏观经济分析师李崇斌对所谓的驱动力量转换保持怀疑。他告诉《红周刊》：“投资增速的下降已是定局，这点可以肯定。四季度消费的增速依然是平稳增长，不会出现大的波动。关键在于房地产投资和出口复苏的增长是否真能抵消投资增速下降带来的负面影响还有着很大的不确定性。四季度是中国经济增长结构出现转型的关键阶段，目前来看，出现二次大幅探底的可能性不大，但期间难免会出现波动。”数据显示，固定资产投资自5月份后开始逐月下行，房地产投资逐月回升。至7月，前者为29%，后者为19%，房地产投资显然没有承担起稳定投资的重任。
　　刺激政策暂不退出，若退出则是大利好
　　如果说中国经济复苏的趋势较为明确，全球主要经济体也正在进入衰退结束或复苏初期阶段，那么积极货币财政政策的淡出是否会提前？德意志银行大中华区首席经济学家马骏在近日发布的报告中表示，今后一年，美国经济很可能超预期反弹，从而带来中国出口的超预期反弹，这将为中国积极货币财政政策的提早淡出提供空间。根据中国出口与美国经济的历史相关性，马骏预计中国出口的增速会从今年低谷（5月份的-26%同比增长）上升到今年年底的正增长，和明年年中的同比增长15%左右。马骏认为，如果出口超预期反弹，中国的积极货币和财政政策就有空间提早淡出，否则可能加剧通胀压力。