| 来源： |
国金证券研究所 |
发布时间： |
2009年02月11日 14:30 |
作者： |
杨帆 |
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基本结论
全球经济的调整已经从金融救助转向全面刺激经济成长阶段，就目前而言通过财政政策解决失业问题已经变得更为重要和急迫。这是因为，美国和其他许多国家正在面临这样的恶性的循环，即失业率上升—〉居民收入下降—〉消费下降—〉工业生产萎缩—〉失业率上升的循环。而且这种调整的根源还在于对之前过度消费的增长模式的纠正。这些都不是向金融体系注入流动性和稳定房地产市场就能够简单解决的。因此，当务之急在于通过财政政策来增加就业岗位，增加居民收入，从而稳定消费。
目前许多国家在稳定金融体系的同时，已经或者即将着手推进旨在增加需求和就业的经济刺激计划。其中，又以美国新任总统奥巴马的经济刺激计划最为引人注目。日本、德国、英国、法国、澳大利亚和阿根廷等国家也提出了自己的经济刺激计划，这些计划大多着眼于通过政府投资和退税来扩大就业和稳定消费，其中英国还拨出专门制定了就业刺激计划。
如果奥巴马方案能够在二季度顺利推进，随着政策效果的逐渐显现，以及消费泡沫的调整到位，美国经济将有望在09年中后期企稳。但由于新的增长机制难以很快建立，美国经济难以出现V形反转。同时由于欧日和新兴市场经济调整的滞后，预计全球经济的调整将持续到2010年。
新兴市场面临的需求冲击和金融仍在继续，巴西、印尼、俄罗斯和印度的出口都出现了负增长，同时其外汇储备增速进一步下滑，国内需求持续萎缩。
我们在09年年度宏观报告中曾经指出，09-10年的中国经济将呈现“钟”形的走势，目前看来出现这种形态的可能性越来越大。预计出口和消费仍将继续疲弱。但是由于信贷的急剧上升，政府投资可能出现超常扩张，并将引导中国经济进入钟形前半段。
从生产的角度，我们将钟形的前半段划分为两个阶段：一是，存货消化带来的恢复性生产阶段；二是，政府投资拉动的生产增长阶段。从存货和工业增加值的情况来看，1季度经济将处于第一阶段。二三季度，随着冬季结束和政府投资的集中投放，预计经济将步入第二阶段。之后随着政府投资扩张的乏力，经济可能重新开始下降。
(具体内容请见附件)
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