| 来源： |
长江证券研究所 |
发布时间： |
2009年02月11日 14:15 |
作者： |
李冒余 |
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报告要点
CPI稍高于预期值源于春节因素扰动1月份CPI同比增长1.0%，环比去年12月份环比上涨0.9%，其中基数效应为0.1%，新增长因素0.9%，处于市场普遍预期的上端区间。其中，新增长因素略高于市场预期，这主要源于今年的春节提前，从而把节前消费带来的新增长因素扰动提前到1月份。由春节提前带来的扰动，也将使得2月份的新增长因素将受到向下的压力，考虑到2月份的基数效应将达到-2.6%，因此，虽然短期内旱灾会带来部分地区的粮食价格上涨，但是由于我国粮食收购和出售都是国家调控价格，因此2月份CPI可能将会出现低于-2%的年内低值。实际上，从基数效应看，2009年上半年都有可能延续出现通货膨胀奇异点滞后的惯性通缩。
PPI负增长符合预期1月份PPI同比下降3.3%，其中原材料、燃料和动力购进价格同比下降5.3%，和PPI上升期一样，也是继续带动PPI大幅下降的主要动因。从PPI分类数据看，生产资料出厂价格继续快速回落，回落幅度大于生活资料出厂价格，显示出其更高的弹性，因此，虽然短期内去库存化过程正在步入尾声，出现的新采购需求带动部分大宗商品和原材料价格企稳，但是考虑到一方面由于外需疲软，目前经济是否会出现持续的需求增长尚不确定，另一方面2008年的PPI上涨从历史规律看是整个长波周期的奇异点也是最高点，因此我们认为在2008年上半年PPI增速都将维持在负值区间内，这也是长波周期奇异点出现后的必然现象。
加息出台可能性小考虑到减息对于信贷的引导作用，以及惯性通缩的低点更有可能在2009年2月份，而真实信贷数据观测点在3月份左右，因此3月份时对于2月份数据的公布期将是更好的决策点。从基数效应数据看，走出通缩更有可能在2008年的3季度以后出现，因此，我们维持全年降息【27，54】个基点的判断，第一降息敏感点在3月份的价格数据公布前后。
(具体内容请见附件)
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