| 来源： |
中金公司研究部 |
发布时间： |
2009年02月02日 16:38 |
作者： |
哈继铭 |
| |
要点：
美欧主要国家08年4季度经济萎缩幅度创近30年之最。美国4季度实际GDP年化环比下降3.8%。虽然比市场预期的5.5%要好，但扣除库存量影响，经济萎缩达5.1%，与我们预期的萎缩5%非常接近。金融危机导致的信贷紧缩、就业市场恶化和经济前景不明朗导致个人储蓄率明显上升，私人消费连续第二个季度出现高负增长。而全球经济下滑导致美国出口急剧萎缩，不明朗的经济前景亦导致企业和住房投资显著下降，金融危机对企业造成的负面影响亦将陆续浮现。今年上半年美国经济将继续萎缩，4季度高库存增加的贡献将在今年1季度产生负面影响，1季度GDP萎缩大有可能超过3%。上周一系列关于领先指数，耐用品订单，劳工市场和房市的数据亦不例外地表明，美国经济还将继续萎缩。奥巴马规模庞大的8190亿经济刺激计划已获众议院通过，估计参议院也将在近日通过。美国政府正筹备成立“坏账银行”，接管金融机构的不良资产，以稳定经济和金融市场。总之，奥巴马新政将成为美国经济会否避免漫长衰退的关键，我们预计其一系列举措能在今年年底之前对经济产生一定的提振作用，预期09年美国经济全年萎缩1.8%左右。欧日经济萎缩速度大大高于美国，而且在09年上半年仍将维持相当低迷。欧洲央行与英格兰银行仍有减息空间，而通缩风险可能重临日本经济。
外需恶化促使中国4季度经济增速创近7年来最低，通缩如期出现：4季度GDP增速大幅下跌至6.8%，且经济增长实际情况可能比GDP数据更差，反映实体经济的主要微观指标大多数比历史最差时期还差，下落幅度远大于GDP；此外，12月PPI降至-1.1%，为最近6年以来第一次出现通缩；CPI也大幅放缓至1.2%，均显著低于市场预期，充分验证了我们对于通缩的预期。我们重申09年经济增长7.3~8%，PPI和非食品CPI陷入通缩的判断。
但短期来看，中国经济不大可能出现失控局面，源于中国银行体系的巨量存款，为通过信贷扩张为公共支出融资提供了基础；而中国大量的外汇储备也为将来有必要的情况下对银行系统进行再注资提供了基础。短期内要刺激消费，我们建议政府应发放免费机票。目前各航线的低上座率使得这一措施成本较低，且可以带动旅游等消费行为。1月份经济数据前瞻：预计PPI进一步通缩至-2~-3%，CPI受春节期间食品价格上升影响暂时反弹至1.2~2%（但2月份可能首次出现通缩），出口/进口则受外需恶化和工作日减少的影响分别同比大幅下滑25%和35%。
亚洲经济体贸易已受外需下降的沉重打击，首先来自于发达国家为调整产能过剩而大幅消减机械和机电设备、基本金属和化工材料的进口。对大多数亚洲经济体来说，2008年4季度出口的急剧下滑也伴随着其进口的更快速下降，导致其贸易平衡有所改善。然而，这趋势是否会持续？从观察主要亚洲经济体和发达国家2008年的贸易数据，我们得出的初步结论是贸易平衡可能会逐渐变弱：1）鉴于发达国家因全球衰退加深而继续调整产能过剩，泛亚洲在2009年1~2季度的出口表现可能会进一步恶化。其中韩国、台湾地区和中国等严重依赖于受周期性变化的大宗机械和机电设备出口的经济体所受到的影响也许会更为显著。2）受益于增值税转型，中国的大型设备进口可能在2009年初会有所反弹；当然，中国自身对过去投资过热的产能调整将可能在短期内拖累进口。3）除去价格的因素，石油和其他大宗商品的进口量在2008年3~4季度仍然继续增长；这意味着在价格下滑基数结束后，石油和其他大宗商品的进口货值可能会于2009年中后期呈同比增长；由于其所占的份额在多数亚洲经济体的总进口中相当大，一旦商品价格上涨将对它们的贸易平衡产生重大不利影响。（具体内容请见附件）
|
| |
|
| |
|
| |
全景网刊登此文目的在于传播更多信息，与本网站立场无关。全景网不保证其内容的准确性、可靠性和有 效性，本版文章的原创性以及文中陈述文字和内容并未经过本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容 、文字的真实性、完整性、及时性，数据及图表的准确性本站不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，不 作为任何买与卖的建议，并请自行核实相关内容。据此操作，风险自担 |
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
