| 来源： |
中信建投研究所 |
发布时间： |
2011年04月07日 15:24 |
作者： |
陈夷华 |
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撰写时间： |
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公司主营湿法脱硫、干法脱硫、特许经营三大业务
公司自设立以来，一直从事脱硫环保业务，具备行业内顶尖的技术优势和丰富的运营经验。公司凭借烟气脱硫装置的优秀质量和信誉，赢得了包括大唐、华能、中电投、神华、鲁能在内的一批优质客户。2007年起公司积极调整产品结构应对市场变化，目前形成湿法脱硫、干法活性焦脱硫以及特许经营三大业务板块，其中干法脱硫和特许经营是公司业绩的主要增长点。收入结构变化提高了公司的毛利水平，2010年公司营业收入下降3.63%，净利润增长116.67%。
国内具备充足的脱硫环保市场空间
在火电烟气处理方面，国内火电装机容量高速增长，带来的环境问题也越发突出，我国二氧化硫排放量居世界首位。近年来相关部门出台政策密度明显提高，对于排放指标提出更高要求。目前国内湿法脱硫市场竞争激烈；但是在技术水平更高的干法脱硫领域，以及特许经营项目方面，发展时间较短，竞争环境优于湿法脱硫工程建造；此外，环保要求的提高也带来了改造市场的可观需求。
在非电烟气领域，“十二五”规划提到的水泥脱硝、钢铁烧结脱硫以及石化脱硫等市场的政策出台，也将带来可观的市场容量。
募集资金投入特许经营项目
本次IPO发行3,800万股，拟募集资金7.47亿元，全部投入托克托电厂6台60万千瓦（1-6#机组）燃煤机组脱硫特许经营项目。
公司此前为收购该项目，负债比例高达70%。募集资金到位将改善公司资产结构，节约财务费用，加快特许经营项目进展，显著提高公司业绩。
合理价格区间52.8-61.6元
公司特许经营项目和干法脱硫项目发展态势良好，业绩将保持高速增长。预计公司未来三年EPS分别为0.88元、1.57元和1.83元，给予11年60-70倍市盈率，合理价格区间52.8-61.6元。
（具体内容请见附件）
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