| 来源： |
德邦证券研究所 |
发布时间： |
2011年03月16日 12:47 |
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事项：
公司3月12日发布2010年年报，实现营业收入20.85亿元，同比增长10.49%，归属于上市公司股东净利润1.63亿元，同比下降11.49%，基本每股收益0.98元。
点评：
公司EPS低于市场预期（市场平均预期1.2元，我们预测1.06元），主要原因是公司管理费用占营业收入比重从6.88%提高到10.37%，财务费用占营业收入比重从1.19%提升到2.03%。
我们认为今年将是公司“整合”和“转型”的一年，公司今年业绩将会低于市场预期，但是将为未来的快速发展打下良好的基础。全年业绩影响下的股价下跌将是建仓的良机。
公司4季度毛利率已经下降为27.12%（2季度32.45%），主要是因为光纤价格大幅下跌，现在已经跌到65元每公里。我们认为今年光纤集采价格将在65元每公里左右，国内光纤市场将维持供过于求的现状，预计公司全年光纤光缆业务毛利率26.9%。公司年底光纤产能将达到2000万芯公里，全年产量预计在1500-1600万芯公里。
公司2011年光棒产量将达到200吨，今年将实现二期光棒项目的扩产，二期规划能力为300吨。公司是国内第二家实现光棒生产的厂家，光棒项目将降低公司的毛利率，同时将增加公司的研发费用。
线缆和力缆的整合将是今年关注重点。两家注入公司2009年1季度模拟合并后的资产负债率为77.68%，高于年报中上市公司54.14%的资产负债率。合并后如何控制公司的财务费用，发挥协同效应，将考验管理层的智慧。
经过今年整合的阵痛，明年亨通光电将成为一家光通信、通信电缆、电力电缆为一体、国内产品系列最为齐全的综合性线缆公司，海缆、超高压电缆、装备电缆、ODN设备等都将在明年开始快速发展。
我们调低公司2011、2012年eps预测值至1.09元和1.48元，调低目标价至35元，对应11年32倍pe，维持增持评级。
（具体内容请见附件）
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