| 来源： |
民生证券研究所 |
发布时间： |
2011年02月23日 11:29 |
作者： |
卢婷 |
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报告摘要：
光缆、线缆、力缆三驾马车挺进综合线缆蓝海
线缆、力缆注入上市公司后，将与光纤光缆一起形成拉动业绩的三驾马车，使公司成为国内线缆行业品种最齐全的上市公司，并直接面对4000亿元以上规模的线缆市场。未来公司将向高端产品领域拓展，向线缆综合应用服务转型，实现从“做大”到“做强”的嬗变。
线缆力缆市场空间广阔，注入后11年EPS增厚0.15元
电信网络扩容将拉动通信电缆需求每年增长20%-30%，未来4年铁路线缆市场需求预计将达100亿元，2011年国内的汽车电线需求和船用电缆可分别达到4100万km和38万km。资产注入后将于2011年并表，预计当年EPS可增厚0.15元。
“5.3.1”计划布局国际化，未来线缆产能的50%出口海外
公司已制定了“5.3.1”计划，即未来线缆产能的50%出口海外、30%以上资本投资在海外、10%以上人才具有全球视野及国际化经营管理技能。目前，线缆产能10%出口海外，预计未来3-5年内将这一比例提升至30%。
合理估值在43.00-49.65之间，给予“推荐”评级
预计2010-2012年公司实现营业收入分别为21.37亿元、55.70亿元和65.82亿元（11、12年含注入资产）；EPS分别为1.22元、1.72元和1.94元。合理估值在43.00-49.65元之间，给予“推荐”评级。
风险提示
光纤光缆的销售价格继续下行；线缆力缆如果不能推出高附加值产品并批量销售，铜线产品将明显拉低公司综合毛利率。
（具体内容请见附件）
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