| 来源： |
民生证券研究所 |
发布时间： |
2011年03月14日 15:29 |
作者： |
卢婷 |
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一、事件概述
亨通光电公布了2010年年报，公司实现主营业务收入20.85亿元，比上年同期增长10.49%，实现净利润1.63亿元，同比下降11.49%。
二、分析与判断
光纤价格影响低于预期，管理费用上升3.49个百分点拖累盈利能力
由于3G元年过后，三大运营商相对减少资本开支，公司2010年收入增速从09年的31.26%下降为10.49%。10年光纤光缆市场供略大于求，光纤价格持续走低，但光纤价格对公司的影响低于预期，公司综合毛利率同09年的27.67%相比，提高了1.39个百分点，达29.06%。而另一方面，公司净利润的同比下降则主要源自于管理费用率的提高，同比增加了3.49个百分点，达10.37%，并带动期间费用率增加了4.32个百分点，达18.08%。而管理费用的增长主要原因是公司为推出新产品而加大了研发投入，增长了108.6%。由此可见，公司的研发战略虽然在短期内影响公司的盈利，但自主技术将提升毛利率，并最终提高盈利能力。
“5.3.1”计划初见成效，海外市场销售额同比增长154.03%
公司制定了“5.3.1”计划，即未来线缆产能的50%出口海外、30%以上资本投资在海外、10%以上人才具有全球视野及国际化经营管理技能。2010年已初见成效，海外市场销售达1.28亿元，同比增长154.03%。未来公司将紧紧抓住海外新兴市场的发展机遇，增设海外办事处，实施本土化策略。
常熟海缆项目基建已完成95%，2012年有望投产
常熟海缆项目厂房已完成基建的95%，立塔已进入施工阶段，生产装备设备已订购完毕；同时，完成对其下属子公司常熟亨通港务有限公司投资1000万元。预计2011年厂区基建将完成，海缆设备安装调试结束，悬链绝缘线将于下半年试生产。立塔产品计划在2012年进入调试和生产。
光缆、线缆、力缆三驾马车挺进综合线缆蓝海
资产重组完成后，目前公司已成为拥有光通信、通信电缆、电力电缆为一体、国内产品系列最为齐全的综合性线缆商。未来三块业务将齐头并进：（1）光缆方面，实现二期300吨左右的光棒产能扩产，继续完善2000万芯光通信产业链；适时启动ODN项目，2011年将继续追加FTTX光缆产品投资近2000万元，以扩大生产规模；（2）
通信电缆方面，将完成通信电缆产业转型，发展装备用特种专业线
（具体内容请见附件）
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