| 来源： |
南京证券研究所 |
发布时间： |
2011年03月15日 15:28 |
作者： |
刘洋 |
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客车行业景气提升，客车行业龙头受益明显。2011年在乘用车销量增速大幅下降的映衬中，客车行业依然保持稳定增长。我们认为2011年客车行业存在系统性机会，公司作为客车行业龙头，在大中客车领域占有率高达30%以上，将受益明显。
2011年公司产能利用率仍维持在高位。2012年底公司产能可达5.5万辆，2015年公司预计产能达到7.5万台。但2011年产能释放空间有限，公司将科学的利用订单管理，来增加和平滑每月客车产量，我们预计2011年产量为4.4万辆，同比增长8%。
公司持有的可供出售金融资产有望在上半年销售，对2011年业绩有一定提振作用。公司持有的金融资产目前账面盈利为1.497亿（2011.03.11），公司有望在上半年进行出售，如果出售则公司BPS将提高0.22元(摊薄后)。
公司2011投资逻辑按重要性排序：客车行业存在系统性机会，公司为龙头企业，收益明显。》出售金融资产，11年业绩有望超预期。》2012、2013新增产能投产后，业绩将大幅提高。
盈利预测：公司2011/12/13年EPS（摊薄后）分别为1.68元/2.10元/2.85元，目前对应的股价为25.86元(2011.3.11)，2011/2012 PE分别为15.3X和12.3X。基于公司的在客车行业的龙头地位以及行业增速水平，我们给予公司2011年19倍的PE，公司2011年的价格为31.92元，再加上可供出售的金融资产有望在上半年出售，获得BPS为0.22元，给予公司2.37倍的PB，因此公司2011年的目标价格为32.44元，我们给予“推荐”评级。
风险提示：原材料成本大幅上涨将会对公司产生不利影响。
（具体内容请见附件）
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