| 来源： |
中投证券研究所 |
发布时间： |
2011年02月25日 15:25 |
作者： |
张镭;邓学 |
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撰写时间： |
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公司2月24日公布10年年报，2010年1-12月归属于母公司净利润8.60亿元，同比增长约52.6％，对应EPS为1.65元，符合市场预期。
公司是管理优秀的典范，客车市场绝对龙头，未来大中客车景气持续、出口潜力巨大、节能减排先锋，“三箭齐发”支撑公司稳定增长。
投资要点：
客车龙头，无可替代，新增产能攫取市场份额。公司作为客车龙头09年市场份额22%，10年市场份额快速提升至26%，公司配股扩产后目标30%；公司盈利能力行业第一，生产管理优势突出，毛利率（17.3%）远高于同行。
居民出行需求增长、城市化进程深化和客运市场新气象打开客车市场空间，大中客车市场景气持续。在城市化和居民收入增加的背景下，居民出行需求加快增长；铁路网建设加速，完善城郊间和城市间的客运系统，客车增长空间广阔；团体和专用车新市场超预期增长；多种因素支撑大中客车市场景气持续。
配股扩产投资新市场、新产品，业绩快速增长减轻摊薄影响。公司配股投资25亿投资节能与新能源客车，主要是批量的公交和新能源客车订单，盈利能力较好，扩产后12年将开始快速弥补摊薄影响。
公司将分享大中客车市场高速增长带来的成长机会，维持强烈推荐评级。未来三年公司业绩增长确定，我们预测公司11-13年配股摊薄后EPS为1.65、2.10和2.74元；目前公司股价26元，对应10-12年PE为15、12和9，估值优势明显，维持“强烈推荐”评级，目标价35元。
风险提示：
宏观经济增速放缓影响客车市场需求；原材料大幅上涨和人力成本大幅上升将影响公司业绩；金融股权价值受金融市场波动风险。
（具体内容请见附件）
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