| 来源： |
广发证券研发中心 |
发布时间： |
2011年02月28日 14:52 |
作者： |
杨华超;汤俊 |
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近日公司披露2010年报：2010年公司实现营业收入134.79亿元，同比增长53.48%；实现净利润8.60亿元，同比增长70.06%，实现每股收益1.65元，拟以2010年总股本5.2亿股为基数，每10股派发3元现金红利。
销售规模大幅增长，市场份额提升明显2010年公司销售客车4.12万辆，同比增长46.06%；其中，大中客销售3.74万辆，同比增长51.30%。公司大中客的市场份额达到26.08%，相对上年提高了4.46个百分点。我们认为在大中客行业竞争日益激烈的背景下，公司的市场份额有望进一步提升。
公交车比例略有提高，毛利率维持稳定2010年公司大中客公交车销售9623辆，同比增长68.97%，其产品结构比例略有上升。公交车的毛利率水平相对较低，但是公司2010年的毛利率水平为17.33%，维持去年同期的水平，因此，我们认为规模效应下，公司细分产品的毛利率水平相对去年应有所提升。
盈利预测与投资评级我们预计2011-2013年公司1.88元、2.14元、2.41元。我们认为大中客行业的增长主要来自于公共交通推行带来的公交车市场的增长，传统的公路客运市场会受到高铁等客运工具的冲击，我们维持“持有”评级。
风险提示原材料价格上涨超出预期。
（具体内容请见附件）
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