| 来源： |
海通证券研究所 |
发布时间： |
2011年03月04日 15:33 |
作者： |
赵晨曦 |
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2月公司销售客车同比下滑38.26%。2月份公司生产客车503辆，同比减少48.93%，销售客车810辆，同比减少38.26%。
工作时间缩短导致产、销量同比下滑，但这无需担忧。在我们之前的跟踪报告中，我们向投资者提示2月份是客车传统的销售淡季，加之今年客车企业的放假时间较长（去年除夕是在2月12日今年除夕是在2月2号，春节假期过后的半个月是行业全年销售最淡的季节，这段时间企业也倾向给职工放长假），我们预计2月份大客车的销量增速与1月相比增速会有所放缓。宇通客车的销售数据反映的不是行业真实的需求状况，而仅是对其2月销售淡季以及工作时间缩短的一种确认。我们预计3月份宇通客车销量将超过3000辆，单月销量同比增长50%以上。
盈利预测和投资建议。展望2011年我们预计大客车行业销量增速达到20%，但由于产能受限公司销量达到4.72万辆，仅增长约15%，实现EPS2.07元；2012年随着公司产能的陆续投放我们预计公司销售规模达到6万辆，实现EPS2.66元。目前股价对应2011、2012年PE为12.66倍和9.85倍，维持对公司的“买入”评级。
风险提示：钢价和人工成本大幅上涨导致公司毛利率出现下滑；公司产能不足导致销量低于预期；行业有新竞争者进入。
（具体内容请见附件）
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