| 来源： |
兴业证券研发中心 |
发布时间： |
2011年01月20日 14:01 |
作者： |
郑方镳 |
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撰写时间： |
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投资要点
木质活性炭领军企业。元力股份目前拥有2.2万吨/年的木质活性炭产能（2009年产量为1.96万吨，占全国的14.9%）。最近三年公司木质活性炭的产量、销量均居于行业第一，2009、2010H1公司分别实现销售收入1.12、0.68亿元，净利润1837、976万元。
活性炭龙头企业将受益于需求快速增长和行业集中度提升。活性炭主要应用于食品饮料、医药工业、水处理等领域，2002-2007年全球需求年平均增长速度为8.35%。预计到2012年全球活性炭总产量将达到115万吨（15.4亿美元），相比煤质活性炭，木质活性炭具备更好的发展前景。预计到2012年我国活性炭需求量将达到25.94万吨，2010～2012年年均增速将保持在11%以上，同时技术落后的小企业正以每年30%的速度较少，产能将集中于大型企业。
公司的技术优势和客户关系优势突出。公司管理层对行业发展有着深刻的认识，通过持续自主创新使得吨产品成本可较竞争对手降低1,000～1,500元，同时产品品质也显著较优。藉此，公司与制糖、味精、饮料等行业的国内龙头建立了紧密联系，并积极参与味之素、可口可乐、百事可乐等国际企业的供应商认证程序。
募投项目扩充产能，强化竞争优势。元力股份本次募集资金主要投资于本部和荔元活性炭扩产项目（均为10,000吨/年），结合行业发展趋势和公司行业地位，我们认为上述产能可以顺利消化，公司竞争优势也将得到加强。
合理价值区间24.6-27.1元。我们预计元力股份2010-2012年全面摊薄的EPS分别为0.40、0.82、1.35元，我们认为可以给予公司2011年30-33倍PE的估值水平，对应合理价值区间为24.6-27.1元。
风险提示：原材料价格波动风险、反倾销风险、核心技术失密风险。
（具体内容请见附件）
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