| 来源： |
安信证券研究所 |
发布时间： |
2011年01月12日 14:08 |
作者： |
林晟;张仲杰 |
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报告关键点：
公司是国内XRF领域最具实力的企业之一，目前在ROHS、贵金属领域优势明显
未来世界XRF仪器需求空间较大，我国是最大的市场
预计公司未来三年净利润复合增速23.0%，建议的询价价格为61.564.9元，对应的2010年动态市盈率大约为55-58倍
报告摘要：
公司专门从事化学分析仪器及应用软件的研发、生产、销售，主要产品是基于XRF技术的能量色散，波长色散X射线荧光光谱仪。是国内全面掌握X射线荧光光谱仪核心部件、分析软件技术并拥有自主知识产权的少数厂家之一。公司是目前国内XRF领域最具实力的企业之一。
2007-2009年，公司营业收入分别为99.27、121.78、190.87百万元，年复合增长率38.66%，归属于母公司所有者的净利润分别为56.89、47.18、70.69百万元，年复合增长率11.47%。2010年上半年，公司实现营业收入125.30百万元，归属于母公司所有者的净利润39.58百万元。
近年来世界化学分析仪器市场规模达到369.5亿美元，预计到2015年，全球化学分析仪器的市场规模将达到683.4亿美元。而中国是全球最大的市场，环保和工业测试分析对产品的需求将促进公司业务的发展。
公司增长点。（1）全球市场复苏以及对各类产品环保要求的提升，对XRF需求旺盛；（2）公司不断开发技术含量高的新产品，进口替代有利于公司保持持续增长；（3）募集项目达产后，公司将增加在手持式XRF的产能，提高收益；（4）研发中心建设完毕后，公司将进一步积累研发实力；（5）营销网络及服务体系建设将增加公司的重点销售网点，同客户保持良好的合作关系，5S店的概念也有利于吸引新客户；(6)技术实力的提升有利于其介入新的应用领域。
盈利预测及估值。我们预计2010、2011两年公司收入增长率为31%和36%，净利润分别增长17%和26%，2010年和2011年EPS分别为1.12和1.40元，未来三年净利润复合增长率23.0%。我们认为公司估值适用的2010年动态市盈率在5962倍之间，按此计算预计上市合理价格在6669.4元。建议的询价价格为61.564.9元，对应的2010年动态市盈率大约为5558倍。
风险提示：（1）行业波动风险：公司产品在环境保护领域实现的销售较大，产品在该领域的应用主要是对电子电器、玩具等出口商品进行有害元素检测。若未来公司下游产业出口贸易减低，将对公司在环保领域市场产生影响。（2）产品在新应用领域的开拓风险：公司在新应用领域开发出符合客户需求的产品，也需要客户提高环保意识和生产测试现代化程度。
（具体内容请见附件）
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