| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2011年01月11日 13:31 |
作者： |
魏兴耘 |
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投资要点：
公司是以公共事务为核心的城市信息化领域的软件和服务提供商。应用软件和服务已占据了上海地区城市信息化领域约30%的市场份额，其中在政府信息化领域占有60%的份额；在卫生服务的区域卫生领域，公司份额位居榜首，是覆盖医疗机构和人群均最大的服务提供商。
公司09年收入来自电子政务、社会保障、卫生服务、工商管理、民航交通分别占25%、27%、11%、23%、7%；来自软件开发、运营服务与系统集成分别占52%、18%、30%，毛利75%来自软件开发。
2004年，公司成为全国首家通过CMMI5级评估的企业。自2002年以来连续八年被认定为国家规划布局内重点软件企业。公司近三年投入的研发费用都在5000万元以上，09年占销售收入比重达12%。承担的“面向电子政务领域的应用平台”课题已入选核高基项目。
公司在07-09年及10年上半年来自上海的收入占比分别达到83%、81%、80%、79%。目前已在北京、深圳、杭州、宁波等城市设立了分支机构，并将设立7大区域市场中心，加强全国开拓力度。
2009年中国城市信息化的总体市场投资规模为435亿元。在城市化推动下，预计未来三年保持11%的复合增速。
公司本次共募集1.96亿元，拟投入5个项目,均是公司目前核心业务系统的系统性升级，将有助于公司提升整体竞争力，扩展业务范围。
我们预期公司发行后2010-2012年销售收入分别为4.90亿元、7.01亿元、10.10亿元；归属于母公司所有者的净利润分别为0.52亿元、0.96亿元、1.29亿元；对应EPS分别为0.44元、0.80元、1.08元。
目前行业可比公司11年平均PE为38倍，我们建议的合理的询价区间为25.62-30.43元，对应2011年的PE为32-38倍。上市目标价27.22-32.03元，对应2011年PE为34-40倍。
（具体内容请见附件）
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