| 来源： |
华泰证券研究所 |
发布时间： |
2010年11月17日 14:12 |
作者： |
耿焜;郭琰 |
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成渝地区区域交通的改善将提高景区的通达性，进而促进进山游客的增加。作为峨眉山的直属管辖市乐山市于2009开始实施“两航四铁八高速一枢纽”的千亿交通工程。其中，峨眉山直接受益的公路客运线路包括：
正在进行的成乐高速的扩宽工程、今年12月开通的乐宜高速、未来几年通车的乐自、乐雅、乐汉高速；铁路方面，成昆线复线的开通，将使成都至昆明的车程缩短至半小时；而我们十分关注的绵阳-成都-峨眉山的城际轻轨将于2012年通车，届时成都至峨眉山车程将进一步缩短至45分钟。
2、明后年门票提价将是大概率事件。景区门票基本保持3-4年涨价一次的频率。2008年4月景区调整门票价格，旺季票价上调25%，调整后的旺季票价旺季150元/人，但淡季门票降至90元/人（淡季12月15日至元月14日为90元）。根据相关政策，公司可以于2011年4月可提出提价申请，提价幅度不超过25%。按以往公司的提价习惯，我们预计2011年下半年至2012年公司票价提价将是大概率事件。
3、公司同一控制下的关联企业优质资产值得关注。通过实地调研，我们认为乐山景区资产注入的可能性不大。我们分析了目前与上市公司业务较为紧密的同一控制下的关联方企业，其中峨眉山旅业发展有限公司的观光车业务目前由上市公司代为经营，因此我们将关注该类盈利较好的资产。
4、在公司未来经营风险方面，我们比较关注的是目前公司居高不下的销售费用率，预计未来1-2年销售费用仍将维持在高水平，对业绩的大幅提升形成一定压力。
5、预计未来三年EPS：0.49元、0.59元、0.73元，相对应PE：38.24倍、31.48倍、25.52倍。我们认为公司的合理价格区间在21.1-23.60元之间。考虑到目前公司业绩已经从2008年震后全面复苏，并且未来景区门票有强烈的提价预期，并且在成渝地区交通改善的大背景下公司未来成长空间较大。因此，我们给与公司6个月目标价23.60元，维持“推荐”评级。
（具体内容请见附件）
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