| 来源： |
招商证券研发中心 |
发布时间： |
2010年04月07日 14:45 |
作者： |
林周勇;苏平 |
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09EPS 0.36元，增长276%：09年收入6.04亿元，增长53%；营业利润1.03亿元，增长284.23%；实现净利润8386万元，增长276%；EPS 0.36元。
此前公司已发布业绩预告。拟每10股派发现金0.6元。
游客大幅增长51%是业绩增长的关键因素：09年购票游客183万，增长51%，游客大幅增长带动门票、索道、酒店业务收入的大幅提升，毛利率也有不同幅度的提升，其中，酒店业务毛利率提升11.5个百分点，达19.8%。
在游客增长和索道提价拉动，预计10-12EPS 0.48、0.55、0.60元。索道提价的拉动效应将在10年完全显现，索道业务盈利能力将进一步提升；此外，游客也有望保持10%的增长；红珠山宾馆培育期已过，效益有望进一步提升；在这三个因素的带动下，10年业绩仍有望快速增长，我们预计10-12 EPS0.48、0.55、0.60元。
目前股价对应10PE 31倍，估值合理，维持审慎推荐评级。业绩的不确定性因素主要在：（1）无法抗拒事件对经营的影响；（2）索道提价对游客的挤出效应超出预期，我们目前预测10%；（3）员工薪酬或存在上涨压力。
（具体内容请见附件）
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