| 来源： |
国信证券研究所 |
发布时间： |
2010年04月26日 14:00 |
作者： |
廖绪发 |
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盈利能力持续改善，处于上升通道主要驱动要素包括：淡季不淡将持续并成为常态；费用总体可控；资本开支处于低投入期；酒店因激励体制的改变和景气的回升对业绩拖累减少。
峨眉山在旅游地理变迁中面临机遇未来5年之内，峨眉山将完成水、陆、空交通系统的立体化建设，特别是四纵四横主干系统（成都是该系统的枢纽之一）和成、渝城际高铁建成，将极大拉动长途客源；同时，成渝经济区以及周边的武汉城市群、长株潭城市群崛起，都将为峨眉山－乐山景区输送大量中短途客源。
峨乐景区管委会合并带动协同效应，加强资产整合预期2010年，两大管委会在组织上的磨合已基本完成，集团公司可能在营销和规划等方面进一步整合资源。以峨眉山上市公司为基础，整合游船等旅游资源，或在景区规划方面提升深度和广度，存在相当的可能性。
未来三年盈利年均增长30%左右预计公司2010年EPS将达到0.48元，同比增长34%。其中，门票及索道贡献0.36元，酒店等其他业务贡献0.12元。预计2011、12年EPS分别达到0.58元、0.72元，盈利性处于上升通道，2010年ROE将继续上升至15%。
维持推荐评级，并上调目标价至25元公司股价自4月16日调高评级以来已上涨10%。经过前期调研和进一步评估，我们认为公司股价仍被低估。采用FCFF模型对峨眉山进行估值，得到的估值为23.5元，进一步考虑整合乐山大佛旅游资源的估值溢价（5-10%），每股价值中枢为24.5～25.5元。给予12个月25元的目标价。目前股价尚有30%上升空间。我们维持推荐评级，建议逢低买入，长期持有。
（具体内容请见附件）
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