| 来源： |
中金公司研究部 |
发布时间： |
2010年04月23日 15:55 |
作者： |
李永喜 |
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撰写时间： |
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公司近况：
峨眉山公布2010年1季度业绩，实现营业收入1.37亿元，归属于上市公司股东的净利润831万元，同比分别增长31%和322%。每股收益0.04元，符合预期。
评论：
量价齐升推动1季度业绩首次扭亏为盈。1季度是峨眉山景区的传统淡季，但今年1季度峨眉山购票进山人次33.09万，同比增长18.7%。同时2009年8月开始旺季索道价格大幅上涨，收入同比大增31%。由于门票和索道成本较为固定，收入增长同时毛利率提升4.8ppt。而费用控制带来三大费用率同比环比均出现下滑，从而实现公司历史上首次1季度盈利。
索道提价是2010年业绩增长主要动力。2009年8月开始实施的索道提价幅度大（旺季往返价格：金顶索道上调71.4%；万年索道上调83.3%），且提价效应全年显现。保守预计全年索道实际票价提升23%，同时由于价格上升影响乘索率下降5个百分点。由此测算，索道业务收入增长34%，毛利增长42%，毛利占比有望达到45%，成为业绩增长动力。门票业务继续增长和酒店业务盈利逐步改善共同推动2010年净利润同比增长44%。
周边交通改善及入川高铁的开通将迎来持续的游客人数增长。成都-绵阳-乐山城际铁路的开通（2012年）将方便省内客源游峨眉山。成西高铁（2013年）和成贵高铁（2014年）的开通将大大缩短省外游客的入川时间，带来省外游客增加。
投资建议：
维持2010和2011年每股收益预测0.51元和0.64元，目前股价对应市盈率分别为38x和31x。估值基本合理，鉴于公司近两年业绩增长较为确定且一直存在资产注入预期，我们暂维持“审慎推荐”的投资评级。
风险因素：
公司资产重组受阻或进程大幅慢于市场预期，公司业绩释放动力不足；自然灾害等其他突发事件。
（具体内容请见附件）
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