| 来源： |
东方证券研究所 |
发布时间： |
2010年08月05日 13:39 |
作者： |
杨春燕 |
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研究结论：
报告期公司实现收入3.3亿元，同比增长33.24%，净利润3471万元，同比增长150%，每股收益0.15元，符合预期。
人次增长和涨价效应是上半年业绩增长的主要原因。上半年峨眉山风景区旅游人数84.4万，比上年同期增加12.6万人次，增长17.59%；09年8月1日开始，公司对下属两条索道实施提价，旺季提价幅度分别是71%和57%，上半年同比受益非常明显；游客人次增长和近年持续改造酒店及内部挖潜从去年开始在酒店业务中产生明显效果，上半年酒店业务收入1.06亿，同比增长23%，毛利率27.43%，同比上升3.02个百分点。
下半年增长主要来自于游客人次的增长和索道提价的后续影响。预计全年，游客接待人次同比增长8%，全年达到近200万人次；09年8月开始的索道提价对团队游客延迟三个月实施，旅游团队占到游客人次的近40%；公司旗下酒店尤其是位于景区的两家高星级酒店，峨眉山大酒店和红珠山宾馆效益的持续提高。
我们维持之前对公司2010年每股收益0.51元的预测，目前股价对应2010年动态市盈率37倍，考虑到行业长期看好，公司未来存在较多增长机遇，给予2010年40倍PE，目标价20.4元。维持“增持”评级。
主要催化剂：
1.2008年底，乐山和峨眉山两大管委会合并，2009年初成立峨眉山乐山大佛旅游集团公司。我们认为公司未来存在整合乐山大佛景区游船票资产的可能，对此我们将予以积极的关注。
2.公司未来存在景区内开发新项目的可能，其中尤以改善景区拥挤状况，增加游客流动速度，为游客提供便利的索道项目最为可行，考虑到之前被公司搁置的万年寺—二道桥（生态猴区）客运索道项目对中山景区具有较为切实可行的改善作用，我们认为在未来有望获得重启。
3.景区通达性提高。未来峨眉山周边有多条高速公路和高速铁路网络建成，景区通达性有望快速提高。如，成绵乐城际铁路，设计为双线铁路，快速列车设计采用国产CRH1及其改进型列车，最高时速可达250公里。届时，从成都到峨眉只需40分钟。
主要风险：乐山市交通建设进度低于预期；周边景区对峨眉山景区产生分流作用；国内经济可能的二次探底影响游客人均消费增加。
（具体内容请见附件）
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