| 来源： |
东方证券研究所 |
发布时间： |
2010年10月21日 14:26 |
作者： |
王晶;赵辰 |
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我们分析认为，公司三季度盈利的大幅增长根本在于主要产品甲乙酮价格上涨。自我们于8月份推荐公司以来，甲乙酮价格从每吨8000元，大幅上涨到9月底的15000元，三季度产品均价为11000元/吨，相比1、2季度有了30%以上的涨幅。而同期甲乙酮的成本相对稳定，变化不大，这导致甲乙酮产品的利润率有了大幅提升。
从甲乙酮未来的价格走势来看，我们在前一篇报告《三季度盈利大幅增长，未来甲乙酮价格仍将维持高位》中曾预测今年四季度甲乙酮的均价将达到13000元/吨，全年均价在10500元/吨，明年的均价为12000元/吨。而近期的市场也印证了我们的判断，甲乙酮价格在节前小幅下跌后，又再次步入上升通道，在节后上涨3%达到14700元/吨后，本周又再次上涨4%，达到了15300元/吨。
我们分析，本次上涨有以下三点原因：1.原油高位振荡，两苯市场开盘走高，而液化气价格盘稳，给予丁酮的成本支撑力度有限。2.外盘持续走强，欧洲合同价维持在1500欧元/吨，北美价格则在2000美元/吨左右，受此带动，出口量再次出现上升，客观上分流了国内的供给；3.从我们和采购商了解的情况，近期供给其实有较大改善，各主要厂商出货比较正常，价格的上涨更多的是来自需求，介于前期厂商普遍维持低库存，未来价格还会维持高位震荡。
盈利预测：
综合以上分析，我们认为齐翔腾达未来的盈利还将受益于甲乙酮价格震荡上行的大趋势。我们维持公司今明两年的盈利为每股1.52元和1.96元，目标价为50元，维持齐翔腾达的买入评级。
（具体内容请见附件）
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