| 来源： |
华创证券研究所 |
发布时间： |
2010年09月10日 15:21 |
作者： |
高利 |
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撰写时间： |
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事项：
2010年9月9日，华创证券化工行业研究员到齐翔腾达进行了调研。
主要观点：
1、盈利主要依赖甲乙酮齐翔腾达是碳四加工企业，主要产品是甲乙酮，甲乙酮产品的收入占公司主营业务收入73%，毛利占72.7%。
2、齐翔腾达具有三大优势：资源优势、技术优势和规模优势资源优势：原料碳四来自炼油厂，国内的8家甲乙酮企业基本上都靠近炼厂。
公司两套装置分别靠近齐鲁石化和青岛大炼油。齐鲁石化能提供20万吨/年碳四原料，青岛大炼油能提供60万吨/年的碳四原料。公司是中石化系统下属齐鲁石化改制企业，和中石化2家下属企业签了长期合作和非竞争协议，协议经中国石化总公司确认。公司原料供应有保证，国内其他甲乙酮企业多数存在原料不足的问题。
技术优势：公司具有先进的提纯技术，能从较低浓度（含20%丁烯的原料）的原料中提取甲乙酮直接原料丁烯，而且生产过程中转化率高，产品纯度达到99.9%，超过美国的标准。高技术导致高质量，高质量导致高价格，公司产品价格明显高于国内同类产品。
规模优势：公司产能11.5万吨，国内第一，全球第五。规模大导致生产过程中物耗、能耗和装置折旧低。
3、甲乙酮价格大幅上涨后将回归合理价位甲乙酮由于下游需求恢复，价格从2009年初4800元左右涨到今年6月份8000元左右；由于今年7、8月份国内外装置检修比较集中，甲乙酮价格迅速从8000元涨到12000多元，随着检修装置的逐步开工，我们预计甲乙酮价格将逐步回归到8000-9000元的合理区间。
4、我们推测，公司将围绕目前的主业做文章，超募资金将用于扩大公司的主营业务。
5、盈利预测预测公司2010年、2011年和2012年的EPS为1.00元、1.05元和1.35元。
（具体内容请见附件）
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