| 来源： |
东兴证券研究所 |
发布时间： |
2010年08月28日 11:25 |
作者： |
杨若木 |
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报告摘要：
甲乙酮世界龙头，国内第一。齐翔腾达致力于对原料碳四进行加工转化为高附加值精细化工产品，产品以甲乙酮为主导，异丁烯、叔丁醇、MTBE为辅。齐翔腾达拥有甲乙酮设计产能10万吨，是甲乙酮世界级龙头，产能居世界第5，国内第一，未来目标是打造国际第一的甲乙酮生产企业。
2009年实际生产甲乙酮12万吨，占国内总产量超过40%。
行业增长从进口替代拉动向环保健康拉动过渡。“三苯”溶剂可致使长期接触人群产生致癌、白血病、不育症、呼吸道疾病等严重症状，甲乙酮是“三苯”溶剂的最佳替代品，目前国内“三苯”作为溶剂的消费量约400万吨，而甲乙酮消费量仅30万吨，随着人们环保需求和健康意识的增强，三苯溶剂未来必将面临逐步淘汰的命运。甲乙酮完全替代三苯溶剂将创造超过目前10倍的需求空间。
产品涨价促今年业绩超最乐观预期。近期甲乙酮价格强势上涨，从7月21日的8180元/吨上涨至8月25日的11910元/吨，涨幅达45.6%，屡创金融危机以来的新高。8月份净利润增厚约2500万元，我们预计价格高位运行至10-11月，合计多贡献净利润约7000万元，EPS增厚0.27元，全年EPS1.37元，超越市场先前最乐观的预期1.24元0.13元。
业绩预测与投资建议：我们预计10-12年的每股收益分别为1.37元、1.57元、1.90元，对应PE分别为20、18和15倍。我们认为公司作为中小板的化工企业，可以给予2011年25倍市盈率，对应股价39.25元，目前估值明显偏低，上调公司评级至“强烈推荐”。
（具体内容请见附件）
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