| 来源： |
湘财证券研发中心 |
发布时间： |
2010年09月20日 14:33 |
作者： |
赵军;巢枫 |
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撰写时间： |
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事件：前期，对公司进行了调研，与公司高管进行了友好地交流学习。我们之前已经了解了公司关于酒庄建设以及市场未来目标等事项，因此探讨的问题可能更为基本，探讨葡萄酒消费增长的内在动力所在。现向投资者简要汇报如下：
如何看到进口葡萄酒的高增长对国内厂商的影响？
公司表示：
进口酒暂时还没有形成一种有影响力的品牌。消费者仅按价格选择进口葡萄酒会盲从；如果进口酒能够从品牌和渠道上做，才会有大的起色，深圳已经有代理商开始做这方面的工作。总的来说，进口酒对张裕的影响目前来说较为有限。
如何看此轮经济逐步放缓对葡萄酒市场的影响？
公司表示：08年金融危机情况下葡萄酒增速放缓与福建和广东市场下来有关，那时候宏观经济是个被动的调控。目前的调控是国家主动调控，葡萄酒在目前情况下受的影响较少，上海、江苏、浙江市场增长较好，浙江上半年增长55%左右，比福建高。
公司作为行业龙头，如何培育消费者？
公司表示：
1）大城市中消费葡萄酒是刚刚开始培育的过程。对葡萄酒的喜欢、喝葡萄酒是对人的生活方式的改变，譬如白酒喝酒精度，具体没有什么细致。而葡萄酒怎么喝，怎么端，怎样饮对消费者来说均是新的课题。培养葡萄酒消费文化对生产企业对消费者来说均是新的课题。在北京建酒庄就是有这样的考虑，通过旅游、活动、口碑传播等来培育葡萄酒的消费文化，公司一直在做。
2）烟台市场是未来葡萄酒市场潜力的最好说明。烟台结婚喝葡萄酒的占大多数，这和公司宣传影响有关。有时，时尚还不好说，健康是切切实实地落到身上。
3）重点培养消费领袖，有能力，有意愿的人。这些消费领袖指政界和商界的高层精英们，通过这些人的带头作用来培育葡萄酒的消费文化和消费风气。
4）与白酒相比，葡萄酒是世界性的语言。葡萄酒是全球性的酒种，而白酒主要在中国，例如胡锦涛主席宴请奥巴马总统、世博会等均用张裕的葡萄酒，这就是代表了一种消费潮流。
5）山西市场的转向。山西是传统的白酒市场，但去年葡萄酒有30%的增长，今年上半年有40%的增长，现在政界有些人士聚会开始喝红酒了，开始关心自己的身体。
目前公司主要的消费人群是？
公司表示：主要的消费人群因地域会有所不同。公司在上海市场中葡萄酒销售，商超占70%，酒店占30%；商超大部分进家庭。北京市场，60%进酒店，40%进商超，这可能与全国各地进入北京有关。总的来说葡萄酒进入家庭的潜力巨大。
盈利预测及估值
我们维持前期对公司10-12年的EPS为2.68元、3.30元、4.28元的盈利预测。维持股价未来6-12个月的合理价值区间在125元的判断。近期（中报之后）股价大幅上涨可能是受中秋国庆节日期间旺季消费和公司取消对恒丰银行财务投资等因素的刺激，我们看好公司的长期投资价值，维持“买入”的投资评级，但不排除短期内股价的波动。
（具体内容请见附件）
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