| 来源： |
日信证券研发中心 |
发布时间： |
2010年08月09日 17:19 |
作者： |
王永锋 |
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投资要点
2010年中报业绩符合预期。张裕A2010年上半年实现营业收入24.82亿元，同比增长26.02%；归属于母公司净利润5.86亿元，同比增长28.65%；实现每股收益1.11元，符合我们之前25%-30%的预期。
中高档葡萄酒收入增速较快，加强营销和市场管理，扩大葡萄基地建设面积保障业绩增速。1、中高档葡萄酒收入增速较快。上半年爱斐堡酒庄酒和解百纳销售收入分别同比增长200%和30%，主要得益于公司继续加强上述两个主体的品牌宣传和产品推广力度，进而引起公司综合毛利率和ROE分别同比提升1.81和0.27个百分点。2、加强营销和市场管理。公司有针对性地开展“分类营销”，保障了白兰地、香槟酒和保健酒等酒种的增长。同时公司强化市场管理，严厉打击假冒伪劣及恶性窜货行为，确保了产品价格体系稳定和销售渠道畅通。3、扩大葡萄基地建设面积。公司在烟台、新疆、宁夏和陕西继续扩大葡萄基地面积，推广先进种植技术，保障公司葡萄产量和质量。
多个投资项目有利于公司未来业绩增长。1、新疆石河子市购置60公顷土地及建设高档酒生产基地项目，计划投资7,500万元，已投入资金5,980万元。2、烟台经济技术开发区购置110公顷土地项目，2010年计划投资16,500万元，已投入资金120万元。3、扩大北京张裕爱斐堡酒庄生产规模项目，计划2010投资年9,250万元，已投资1,500万元。4、陕西省咸阳市兴建咸阳张裕长安酒庄项目，计划投资2.5亿元，已投入资金7,000万元。5、公司拟在烟台开发区设立注册资本为5亿元的烟台张裕葡萄酒研发制造有限公司，该项目建成后将提升公司的生产能和研发能力。
盈利预测及投资建议。我们预计2010～2012年公司分别实现每股收益2.68/3.38/4.30元，对应的动态PE分别为35/28/22倍。考虑到公司在葡萄酒行业中的龙头地位以及未来业绩增长的确定性，我们给予公司2011年30倍市盈率，对应股价为101元，维持公司“增持”投资评级。
风险因素。我国外围经济出现下滑；进口葡萄酒冲击。
（具体内容请见附件）
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