| 来源： |
湘财证券研发中心 |
发布时间： |
2010年09月17日 16:16 |
作者： |
叶青;巢枫 |
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在上市公司中定位类似于长江证券和国元证券：兴业证券前身为福建兴业银行的证券交易营业部，成立于1991年9月，目前控股股东为福建省财政厅，目前拥有50家营业部的创新A类券商兴业证券，在上市券商中，综合净资本、盈利来看，与行业领先的中信证券、海通证券差距都较为明显，但稍领先于东北证券、国金证券，基本与长江证券和国元证券处于同一竞争地位。
立足福建，走向全国：公司作为海西经济区唯一的综合类证券公司，目前50家营业部中福建省内占比超半数，达28家。兴业证券作为海西经济区唯一的综合类证券公司，有望比竞争对手更能及时把握海西经济区发展的契机，借助海峡两岸的经济交流的展开获得进一步发展的机遇。
2010年上半年公司市场交易份额稳步提升，融资后有望进一步增大：经纪业务的收入取决于公司交易量、佣金率和市场份额，其中公司交易量和佣金率多受市场影响（目前公司股基权佣金率为0.79‰），兴业目前的策略是通过增加营业部数量和提高单个营业部产能的方法尽量扩大市场占有率，虽然兴业证券近几年的市场份额有所下降，但得益于领先的信息平台“优理宝”财富平台、“兴网”和对电子化服务的重视，公司网点的非现场交易量显著高于同业，公司2010年上半年市场交易份额稳步提升，从09年底的1.4%上升到2010年6月底的1.55%。融资后通过新设营业网点和维持单个营业部产能，兴业市占率有望进一步增加。
依托股东资源，投行业务或将迎来跨越式发展：兴业投行业务占比较不大，08，09，10年上半年在营收中占比分别为3%，2%，5%。公司以优质中小企业为目标客户群体的战略已明确，上市融资后将扩大投资银行业务规模，增强承销实力，并依托大股东福建财政厅的资源，公司投资银行业务或将迎来跨越式发展。
基金业务是亮点：截止09年底，公司控股的兴业基金旗下共有7只公募基金，凭借其突出的投资管理能力获得了业内的好评，兴业基金净利润近三年稳步增长，稳定发展的基金业务的是兴业证券营收和利润的主要来源，我们预计2010-2011年兴业证券的收入中有20%左右来源于基金。
建议询价区间7.43-9.50元：假设公司发行2.63亿股，在日均股票基金权证交易额2050亿元,自营平均收益率4%，营业费用率50%等关键假设条件下，预测公司2010年EPS为0.33元。
目前上市券商整体PE估值水平大致为26倍，我们认为在目前的上市券商中，从各项业务指标的接近程度来看，兴业证券与长江证券、国元证券较接近，而他们的PE目前分别为25和29倍。综合考虑上述因素，我们认为兴业证券2010年享受25至32倍PE较为合理，因此，我们认为兴业证券的合理价格区间为8.25-10.56元，建议询价区间7.43-9.50元。
（具体内容请见附件）
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