| 来源： |
爱建证券研究所 |
发布时间： |
2010年09月17日 09:19 |
作者： |
孙亚超 |
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经纪：部均盈利能力突出目前公司有50家营业部，部均盈利能力排名位居前20行列。拥有投资顾问人员数量达1600余人，平均每家营业部为32人左右。预计该业务全年收入为12亿元左右，同比下降28.7%。
基金：贡献比率呈递增态势公司以51%的比例控股兴业基金，以10%的比例参股南方基金。综合近三年的情况来看，兴业基金净利润复合增长率为13.72%；预计今年净利润有望达2.81亿元，对证券公司的贡献按照权益计算可能为1.43亿元。
投行：“海西概念”或有超常贡献该项业务收入近三年来的复合增长率为6.72%；加之“海西概念”的刺激，预计其未来2年的复合增长率有望保持在15%左右，2010年全年收益有望达6409.89万元。
自营：投资风格总体保持谨慎截止到2010年中期，公司自营业务2007年以来的复合增长率为-128.93%。如果今年全年按照债券投资80%左右、权益类投资占比20%左右的情况配置；预计公司全年的投资收益可能为-13521.97万元，总投资收益率为-5.91%。
资管：业务发展中规中矩公司受托管理客户资金约40亿元左右；如果按照1.00%的综合佣金率计算，全年该项业务收入保守估计为4000万元左右。
其它：起步伊始，贡献有限目前直投公司注册资本1亿元，处于运作伊始；兴业期货日均成交量尚未进入前20行列。
投资策略：
考虑本次足额发行，即发行后总股本22亿股；预计公司2010年的基本每股收益为0.36±X元。参照部分上市券商及行业整体未来两年的动态市盈率，我们给予其理论价格估值10.58±X元。
（具体内容请见附件）
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