| 来源： |
华泰联合证券研究所 |
发布时间： |
2010年09月16日 15:26 |
作者： |
李聪 |
| 公司评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
投资亮点：
业务进取+业绩弹性+海西概念
1）业务进取
A.经纪业务：营业部网点快速扩张使其具有更强的进攻性，部均效率较高使其面对佣金战时具有更强的防御性。
B.投资业务：买方（自营）、卖方（资管）业务均表现优异。2008~2010H1自营权益类投资持续获得超额收益，分别为10.7%、9.9%、9.9%；公司旗下兴业基金2008~2010H1管理资产份额逐年攀升，2007~2010H1实现了60%的份额增长。
2）业绩高弹性
我们首创的观察证券公司经营杠杆的指标为“业务及管理费/营业收入”，该比值越高，业绩弹性越大。2010H1末兴业证券经营杠杆在上市证券公司中排名第3，即一旦股市转好，公司业绩将会呈现出较同业更大的增幅。
3）海西概念
证券和所有金融行业一样，其景气度与经济高度相关。根据《福建省建设海峡西岸经济区纲要》提出的目标“2020年地区生产总值接近或达到4万亿元”，对应未来10年的名义GDP复合增速为12%，公司的经纪、投行、资管、直投等业务都将充分受益于海西区域经济的高增长。
建议询价区间：7.76~8.62元/股参考目前上市证券公司估值水平，对应牛、熊周期下综合收益的平均PE为20.41倍，根据我们预测，公司2009、2010年平均归属母公司综合收益为9.29亿元，以此来推算兴业证券二级市场的合理价格为8.62元/股（=9.29亿元*20.41/22亿股），考虑预留一级市场10%以内的收益空间，建议询价区间为7.76~8.62元/股。
风险提示：业绩弹性是双刃剑；佣金率持续大幅下滑风险。
（具体内容请见附件）
|
| |
|
| |
|
| |
全景网刊登此文目的在于传播更多信息，与本网站立场无关并谢绝转载！全景网不保证其内容的准确性、可靠性和有效性，本版文章的原创性以及文中陈述文字和内容并未经过本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性，数据及图表的准确性本站不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，不作为任何买与卖的建议，并请自行核实相关内容。据此操作，风险自担。 |
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
