| 来源： |
国金证券研究所 |
发布时间： |
2010年07月22日 17:45 |
作者： |
刘宇袖;张斌 |
| 公司评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
事件
公司公布股权激励计划：向196名激励对象授予300万份股票期权（其中预留30万份给预留激励对象），每份股票期权拥有在授权日起五年内的可行权日按30%，30%和40%的比例分三期，以行权价格和行权条件购买一股富安娜股票的权利，本次期权股本占本激励计划公告时公司总股本13，390万股的2.24%，本次股票期权激励计划的行权价格为34.24元。此次公司股权激励对象包括：2名高级管理人员，194名核心技术人员和中层管理人员，共计196人；三期行权条件分别为：2011-2013年年加权平均净资产收益率不低于10%，以2009年净利润为基数，2011-2013年净利润增长率分别不低于65%，105%和145%。由于股权激励导致的期权费用2010年－2014年分别为330万元、916万元、796万元、486万元、200万元，合计2728万元。
公司同时公告准备在四川南充投资1.5亿元建设生产基地。
评论股权激励计划凸显公司信心：1，将公司的股权激励计划行权条件换算成同比增速：即为2009-2013四年间公司净利润同比复合增长率不得低于30%；2，这个股权激励方案的推出充分显示了公司管理层对于近几年家纺市场以及公司业绩高增长的信心；3，此次公司196名股权激励对象几乎涵盖了所有公司上市之前未获得过股权激励的高管，中层管理人员及核心技术人员，我们认为这将有利于维护公司管理层稳定，为公司留住核心人才和基层骨干，并保证各个部门之间能积极协调配合，发挥最大能动性。
我们预计公司完全可以实现股权激励所必要的业绩增长条件：1，目前家纺行业处于价廉物美到个性时尚的转变阶段，宏观经济发展，城市化的高速进程将给行业带来源源不断的市场需求，家纺市场未来几年将处于高速成长期；2，目前阶段家纺企业主要处于渠道竞争阶段，因此上市对于公司品牌知名度的提升，募集资金对于增加产能，扩大销售网络都起到了非常显著的作用，上市红利效应在短期之内将成为公司业绩高增长的主要推动力；3，公司经营管理策略较为灵活，主要体现在对产品风格的调整以及对渠道扩张方式的调整上。09年下半年即开始对产品风格进行小幅度调整，在坚持自我特色的同时，适当兼顾市场流行，这种主动适应市场趋势的调整立竿见影的体现在订货额的增长上；公司上市之后逐步增加加盟渠道，加盟渠道在目前租金偏高，未来市场存在一些不确定性的情况下，相较直营风险更低，扩张速度也能够保证；4，公司10年将着力发展馨而乐品牌，该品牌定位较富安娜品牌更为年轻，产品风格也更为时尚，这有利于公司抓住80后消费者—这个拥有更为超前的消费观念，中国消费升级的领军群体，为公司的中长期发展打下基础；地产调控对公司影响不大：我们认为房地产调控尽管会对家纺市场产生不利影响，但影响不会太大，主要原因在于：家纺行业快速发展，不受地产调控影响的居民日常生活性消费占比逐年快速提高；同时行业集中度较低，这有利于上市公司抢占更多的市场份额；公司一季报业绩预增给予市场信心：公司2010年一季度实现归属于上市公司股东的净利润3630万元，同比增长46.67%，这不但验证了我们对于公司业绩高增长的判断，也给予了市场对于公司未来业绩持续高速增长信心。南充生产基地建设对业绩贡献是间接的：公司是家纺品牌企业，产品既可自产也可外包，自有产能更多是保证产品质量和及时供应，对业绩的作用是间接的。
投资建议
我们一直看好家纺市场和公司发展前景，目前仍维持业绩预期不变，认为股权激励行程的费用完全可以通过主营业务增长而抵消。预计公司2010-2012年净利润分别为1.19亿元，1.58亿元，2.17亿元，分别同比增长38.04%，32.83%，37.32%；EPS分别为0.868元，1.153元，1.584元，继续维持买入建议。
（具体内容请见附件）
|
| |
|
| |
|
| |
全景网刊登此文目的在于传播更多信息，与本网站立场无关并谢绝转载！全景网不保证其内容的准确性、可靠性和有效性，本版文章的原创性以及文中陈述文字和内容并未经过本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性，数据及图表的准确性本站不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，不作为任何买与卖的建议，并请自行核实相关内容。据此操作，风险自担。 |
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
