| 来源： |
湘财证券研发中心 |
发布时间： |
2010年07月22日 15:34 |
作者： |
吴骁宇 |
| 公司评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
事件
富安娜（002327SZ）昨日公布股权激励计划草案，授予激励对象300万份股票期权，占总股本2.24%，行权价格为34.24元。行权期为自授予日期5年内，按行权总量30%、30%和40%的比例分三期行权。行权条件为：1、11/12/13年加权平均ROE≥10%。2、以09年净利润为基数，11/12/13年净利润增长率分别不低于65%、105%和145%，即2010‐2014年净利润复合年均增长率不低于25.11%。
点评：
激励计划覆盖范围广，有助于提升员工积极性及忠诚度。作为国内家纺行业的黄埔军校，公司为业内培养了一大批优秀人才。此次激励涵盖196名业务骨干，主要对象为一线营销人员及核心设计人员。由于渠道拓展是目前国内家纺企业发展的重中之重，再加上公司是三家上市家纺企业中首家提出股权激励，因此本计划对今后稳定人才，实现可持续发展有着良好的激励作用。
考核目标对公司业务要求更上一层楼。我们此前预测公司核心EPS未来三年复合年均增长率（CAGR）为31%，隐含假设为年均新增80家直营店和300家加盟店，单店收入增长5%左右。如果考虑到期权费用，处于保守估计，调整后的核心EPS未来三年CAGR为29%，高于公司27%（三年）的行权条件，说明此条件是偏保守的。但是鉴于我们目前比较担忧的家纺企业渠道拓展速度低于预期的风险，我们认为要完成这一任务还需公司上下齐心协力，加倍努力。
维持增持评级。公司目前经营正常，渠道建设基本符合预期，房产调控对业绩影响不大。考虑期权费用以及总股本增加的因素，我们将公司10/11/12年核心EPS预测调整为0.82/1.01/1.27元，对应PE分为为42/34/27倍。虽然股价偏高，但考虑到家纺行业的高成长性以及公司位于国内家纺企业第一集团，我们认为目前公司还有一定的趋势投资价值，因此维持增持评级。
风险提示。渠道建设低于预期；住宅销量大幅下滑；估值偏高。
（具体内容请见附件）
|
| |
|
| |
|
| |
全景网刊登此文目的在于传播更多信息，与本网站立场无关并谢绝转载！全景网不保证其内容的准确性、可靠性和有效性，本版文章的原创性以及文中陈述文字和内容并未经过本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性，数据及图表的准确性本站不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，不作为任何买与卖的建议，并请自行核实相关内容。据此操作，风险自担。 |
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
