| 来源： |
国信证券研究所 |
发布时间： |
2009年08月05日 14:21 |
作者： |
方焱;区瑞明 |
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上半年净利润增长22.5%，EPS0.23元，略超预期上半年公司实现营业收入218亿元，净利润25.2亿元，较上年同期分别增长26%和22.5%，EPS0.23元（我们预测为0.21元）。业绩略超预期的主因：期末公司对08年末计提了跌价准备的项目进行了跟踪评估，下调了2个项目的跌价准备金额，并冲回了3个项目，以上调整增加上半年净利润1.6亿元。
销售稳健增长，具备较强的业绩保障性上半年公司实现销售面积349万平方米，销售金额307.6亿元，同比分别增长31%和27.5%。销售增速虽然未能超越行业整体水平，但期末公司尚有409万平米、322亿元的已销售资源未参与结算，未来业绩保障性较大。
“量入为出”管理存货、“精挑细选”储备土地鉴于销售好转，公司相应将本年度新开工面积由年初计划的403万平方米调高至585万平米，增长45.2%。同时适度积极地拿地扩张，截至中报披露日，09年新增项目19个、权益规划建面415万平米；公司成功竞得这19个项目后，权益规划总建面达2079万平方米，可持续发展能力进一步增强。
经营管理能力突出，财务状况更趋稳健上半年公司通过一系列措施和行动，使管理费用和销售费用分别同比降低了30%和22%，两项费用合计占营业收入的比例同比降低了42%。报告期末，公司持有货币资金269亿元，比08年末增加69亿元，净负债率10.7%，比08年末下降22.4个百分点，财务状况更为稳健。
上调09-11年业绩预测，维持“推荐”评级公司作为领跑者，拥有良好的治理结构、前瞻性的战略和强大执行力。我们认为，公司在增长方式由“规模速度”向“质量效益”转型的过程中，未来仍能保持稳健增长，预计09年销售额有望突破600亿元，实现营业收入450亿元，上调公司09-11年EPS，分别为0.51元、0.66元、0.81元，维持“推荐”。
（详细内容请参阅附件）
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