| 来源： |
国联证券研发中心 |
发布时间： |
2009年07月08日 14:11 |
作者： |
谢刚 |
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基本结论、价值评估与投资建议..开创国际是我国远洋捕捞业的旗舰，旗下共拥有7艘金枪鱼围网船和5艘竹荚鱼捕捞船，未来将通过持续的购船计划来保证业绩稳定增长。
远洋捕捞许可证日渐稀缺提升行业进入壁垒、劳动力成本优势迫使发达国家产能向发展中国家转移、金枪鱼与竹荚鱼相对稳定的供求格局保障较高利润率水平，这是我们推荐开创国际的根本逻辑。
随着各大渔业组织季节性禁捕的实施，预计09年金枪鱼可能呈现轻度的供不应求格局，伴随油价反弹，3季度金枪鱼价格可能反弹到1300美元。
劳动力成本压力迫使发达国家竹荚鱼远洋捕捞陷入亏损而纷纷退出，加上渔业组织未来可能实施紧缩性配额制度，这有利于维持竹荚鱼业务的高盈利水平。
公司未来业绩增长来自捕捞船只的收购，而捕捞许可证交易价值增值将提高公司扩张成本，较大的资本性开支及再融资需求是主要的财务风险。
预计公司09-11年分别实现净利润167.62、187.69、202.63百万元，同比增长6.75%、11.97%、7.96%，EPS为0.827、0.926、1.000元。
通过PE和DCF估值，开创国际目标价位为19.50-20.32元，估值处于农业行业最低端，建议投资者买入。（详细内容请参阅附件）
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