| 来源： |
长城证券研究所 |
发布时间： |
2009年05月07日 14:02 |
作者： |
王萍 |
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公司通过资产置换，主营业务已经由原来的电力自动化业务转变为大洋性捕捞业务，目前主要是在东南太平洋智利外海捕捞竹荚鱼和在中西太平洋捕捞金枪鱼。
存在就是权利。拥有在相关海域具有捕捞许可证的船只数量是公司持续经营的关键。公司拥有的5艘竹荚鱼拖网加工船和6艘金枪鱼围网捕捞船已分别在东南太平洋智利外海和中西太平洋的监管组织注册。
竹荚鱼：上控资源、下控市场。东南太平洋智利外海的竹荚鱼资源处于低度开发状态。除公司外，该海域还有另外两家大的捕捞企业，每家公司捕捞量都在10万吨左右，合计占到该海域总捕捞量的75%。
公司捕捞的竹荚鱼主要销往尼日尼亚。依据近几年的贸易情况，公司参加的“销售共同体”每年对尼日尼亚的供应量占到该国年消费量的一半左右。由于上控资源、下控市场，公司竹荚鱼销售价格相对平稳。从签单情况来看，09年销售价格虽低于08年的950美元/吨，但比预期好很多。
金枪鱼：盈利模式有待改变。公司捕捞的金枪鱼主要是被用来加工成罐头的鲣鱼。中西太平洋的鲣鱼资源处于适度开发状态，公司是该海域拥有金枪鱼围网船只数最多的捕捞企业之一，但捕捞量还不到该海域总捕捞量的3%。由于该海域的金枪鱼资源被分散掌握，市场风险很大，公司有意增加金枪鱼销往国内的比例，计划逐步开拓国内和国外的金枪鱼罐头市场。目前国内金枪鱼罐头市场还没有形成有竞争力的品牌，这对于掌握着原料来源的公司来说应该是一个难得的机会。
继续扩大现有船队规模：公司已经与有关方面接触，计划购买4艘竹荚鱼拖网加工船。另外，通过在马绍尔群岛设立子公司，公司获得4-6条金枪鱼围网捕捞船的许可额度。新购的二手船MEN CREN号将在5月份出海；新建的4艘新船中，1艘将在09年12月交付，另外3艘将在2010年交付。
经测算，公司2009-2011年的EPS分别为0.709、0.899、1.186元。
我们认为公司作为大洋性捕捞行业的龙头，其估值水平应该与农业板块其他行业的龙头公司相当，按09年25X的PE来计算，目标价为17.725元，给予“推荐”投资评级。（详细内容请参阅附件）
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