| 来源： |
西南证券研究所 |
发布时间： |
2009年04月30日 15:20 |
作者： |
苏晓芳;窦昊明 |
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一季度业绩依旧大幅增长公司09年一季度实现营业收入385.5百万元，同比增长43.07%；实现营业利润85.6百万元，同比增长47.76%；利润总额为86.0百万元，同比增长48.83%；归属母公司净利润71.3百万元，同比增长53.50%。基本每股收益为0.17元。毛利率为26.89%，与去年同期基本持平。一季度的业绩略高于我们对公司全年业绩的预测。
毛利率、费用率和所得税齐降报告期内，公司整体销售毛利率为26.89%，较去年同期的27.58%下降0.69个百分点，这种微幅下调主要系毛利率较低的双工器的收入比重提升所致。同时，由于原材料采购成本的下降使得公司的毛利率能基本维持在稳定水平。
一季度公司的三项费用率为2.72%，较去年3.42%有所下降。
销售费用的增长幅度超出预期，同比增长85.29%，主要是由于销售增长、运费及差旅费增加所致；财务费用大幅下降，同比减少228.95%，主要是本期确认募集资金定期存款利息的原因。
公司及其子公司武汉德威斯电子技术有限公司08年被确定为高新技术企业，往后三年所得税按15%征收，今年实际的所得税率为17.1%。由于08年一季度暂按25%预缴，故本期所得税较上年同期有所降低，使得归属母公司净利润增长幅度大于利润总额的增长幅度。
另外，公司经营性现金流大幅改善，净额为275.3百万元，同比增长178.70%。盈利预测公司作为华为主要的射频器件提供商，受益于华为在3G招标中的市场份额。未来两年公司的主要增长动力仍来自国内市场。预计09、10年的公司的营业收入将会达到：1900.0百万元，2375.3百万元，归属母公司净利润分别为：394.3百万元、460.9百万元。每股收益分别为：0.92元，1.08元。目前，公司的股价是23.72元，相当于09、10年26倍，22倍的动态市盈率，我们给予“增持”评级。（详细内容请参阅附件）
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