| 来源： |
齐鲁证券研究所 |
发布时间： |
2009年04月03日 14:21 |
作者： |
张永攀 |
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投资要点：
2008年实现营业收入69亿元，同比增长29.59%，归属于上市公司股东的净利润14.48亿元，EPS1.11元，分别同比增长34.86元。第2季度为年度业绩增长高峰，第4季度仍实现了盈利，但环比下降35%。
截至2008年底，公司拥有以多用途船和半潜船为主力船型的各类船舶84艘计135万载重吨，平均船龄21.1年。
2008年多用途船和杂货船实现营业收入占运输总收入的77%，构成最主要的收入来源，但杂货船面临淘汰，预计2009年将把所有杂货船全部淘汰出局。
2008年半潜船和重吊船市场需求较为稳定，受外部冲击较小，半潜船成为未来公司重点发展的主力船型。2008年汽车船运输继续维持微利，但未来发展空间巨大。滚装船虽小有盈利，但空间不大，也面临被淘汰出局压力。
公司主要经营5条国际航线，分别是远东-孟加拉航线，远东-非洲航线，中国-美洲航线，中国-波斯湾、红海航线，远东-欧洲、地中海航线。
2008年燃油成本占主营成本比例为32.49%,于2007年持平，预测2009年燃油成本将有明显下降。2008年各类船型平均期租水平为15899美元/营运天，平均毛利率水平为30.51%，
2009年的主要投资亮点：多用途船和重吊船订单进入陆续交付期。2009年4月将交付第1条多用途船，8月交付第2条多用途船和第1条重吊船，12月交付第3条多用途船和第2条重吊船。目前公司船员系数达到1.98，船员较充足，能够满足未来运力快速扩张的需要；年初党和国家领导人密集出访拉美意义重大，继非洲市场开拓获得巨大成功后，拉美市场可能成为新形势下我国重要的进出口贸易新伙伴；分离债附设权证行权难度较大，但存在一定的悬念。
2009年一季度业绩将继续下滑，预测2009年净利润将下降50%左右，下调评级至谨慎推荐。但存在小波段阶段性的交易性机会。 （详细内容请参见附件）
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