| 来源： |
中金公司研究部 |
发布时间： |
2009年04月02日 14:53 |
作者： |
杨鑫;聂迪中 |
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撰写时间： |
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08年业绩完全符合预期：
中远航运公告2008年业绩，实现营业收入69.01亿元，同比增长30%；实现归属母公司净利润14.48亿元，同比增长35%。完全摊薄后1.11元的每股收益比之前1.09元的业绩快报略高1%，符合我们和市场的预期。
公司宣布每股派发0.2元的现金红利，股息支付率为18%。
正面：.燃油成本控制好于预期。.全年运价高于07年，运量有所增长，因此营业收入明显增长。
负面：.四季度业绩大幅环比下滑67%。
发展趋势：
我们预测09年一季度公司仅能实现0.07元的每股收益，继续环比下滑，将低于市场预期。
运量：部分中国海外工程项目在一季度出现延期开工现象，机械设备去程货运量将受影响。
运价：由于一季度的运输价格多数在08年四季度已经确定，而当时BDI持续在1000点以下，特种船市场也处于历史低点，因此一季度公司实现的运价可能继续下滑。
盈利预测调整：
09年的每股收益分别下调了17%至0.43元，相当于同比下滑61%。而2010年业绩与2009年基本持平。
估值与建议：
中远航运目前估值则为09年2.6倍的市净率，明显高于国际干散货可比公司和A股航运公司0.5倍和2.0倍的市净率水平。
考虑到一季度业绩环比下滑和09年业绩低于市场预期的风险，我们认为目前估值过高。
（详细内容请参见附件）
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