| 来源： |
海通证券 |
发布时间： |
2009年08月22日 09:57 |
作者： |
程亮亮 |
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作为2009年中期策略报告中最为悲观，亦是唯一一家认为今年下半年A股市场将进入中期调整格局的海通证券研究所，近日明确指出A股市场已经进入中期调整。
进入中期调整
海通证券中期策略认为今年下半年A股市场将进入中期调整格局。市场下跌的动力则可能主要来自：一是，市场对宏观经济增速的二次探底预期；二是，市场已存在的较显著结构性“泡沫”；三是，本轮流动性过于充裕的高峰已经过去，在下半年流动性很可能构筑由上向下拐点的情形下，限售股解禁高峰的到来与新股IPO重启可能导致市场供求关系再度趋于紧张。
海通证券研究所策略研究部策略高级分析师张冬云告诉记者，自8月初以来市场的持续下跌预示着A股很可能已经进入中期调整格局，尽管短期市场持续大幅杀跌之后，后市存在展开反弹行情的潜在要求，但潜在的反弹很可能属于技术性特征，难以扭转中期调整趋势，因此建议投资者在后市反弹过程中宜择机减仓，在行业配置方面宜考虑逐步减持估值高弹性的进攻性行业，同时适当增持业绩增长稳定、估值弹性小的防御性行业。
中期调整原因
对于近期市场之所以出现持续快速的下跌，张冬云认为杀跌动能主要来自于市场对宏观经济政策，尤其是货币政策可能转向等预期发生改变，以及受一级市场发行节奏较快、大小非减持意愿又逐渐增强、上市公司在半年报期间再融资欲望可能逐渐膨胀等影响资金需求面不利因素所致，换句话说，市场对政策面预期与股票市场供求关系预期发生改变，是导致短期市场出现持续显著下跌行情的主要诱因。
张冬云表示，从未来更长一段时间的中期角度看，宏观经济层面上，中国经济回升的基础尚不牢固。由于外部经济复苏艰难且缓慢，中国出口年内难有大的起色，而高信贷支撑下的投资拉动型经济增长加剧了经济结构的失衡。尽管今年“保八”无忧，但是，如果2010年出口不能快速而显著地复苏，而民间投资无法全面启动，投资增速出现明显下滑，那么可能将重踏1998~1999年W形经济复苏的状态。因此，这恰恰是A股市场很可能已进入中期调整格局的更深层次因素。
中期调整的跨度与幅度
从中期调整格局可能的时间跨度与幅度的角度看，海通证券维持其中期策略报告观点，有别于2008年A股市场出现的持续大幅调整行情，A股市场可能已进入的中期调整走势，其更大意义在于时间跨度上的调整，调整行情可能延续到2010年上半年，而调整幅度则会明显小于2008年A股市场出现的跌幅，且股指在调整过程中再度创出此前的1664点低点的可能性很小。
统计数据显示，以19日收盘价格计算的全部A股加权TTM方式计算的PE值约为23.8倍，预计未来6个月至9个月时间内A股PE值中枢大概在20倍附近，再考虑到A股2009年总体业绩增速可能出现个位数的增长，预计对应的上证综合指数波动中枢在2500点至2600点一带。
张冬云表示，在包括我国在内的全球主要经济体本轮经济调整最糟糕的情形已经过去的市场普遍预期下，可能使得未来A股市场走势表现超过预期的因素，主要包括海外主要经济体复苏进程有可能超过预期、我国的经济结构调整进程存在超预期表现的可能性，以及我国政策微调的幅度存在好于市场预期的可能性等几个重要方面。
原载于第一财经日报
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