事件：新华百货公布一季报，其2010年1-3月，实现营业收入10.82亿元，同比（比上一年同期）增长25.79%；实现归属母公司净利润7559万元，同比增长60.35%；EPS(每股收益)0.44元.

　　点评：新华百货的业绩略高于我们的预期。受益于经济复苏及春节消费良机，新华百货今年一季度营业收入快速增长，其超市、百货、家电等销售均增长迅速。此外，新华百货费用控制成效显著，营业利润大幅增长。主要原因是其引进物美商业的全面预算管理体系后费用控制卓有成效，2010年一季度期间费用率仅为8.81%，同比下降近1个百分点，其中销售、管理费用率分别下降0.18、0.83个百分点。

　　而新华百货超市家电业务加速扩张，未来值得期待。随着百货业务稳定持续增长，2010年新华百货将目光更多投向银川周边区域的超市和家电业务的扩张，预计2010年将增加5家以上门店。为配合超市规模的扩大，吴忠、大武口物流配送基地建设也将加快，运营效率有望进一步提高。

　　另外值得一提的是，物美商业回归仍在预期中。随着资本市场日趋成熟及物美商业扩张所需资金支持，新华百货的控股股东物美控股仍有可能启动定向增发，以迎接物美商业回归。

　　综上分析，我们上调新华百货2010-2012年EPS至1.37元、1.66元、1.90元，并上调对其评级至“买入”。

　　天相投资  (原载于东方早报)