| 来源： |
中信证券 |
发布时间： |
2011年09月20日 15:41 |
作者： |
赵雪芹 |
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中信证券赵雪芹
2011年中报总结。重点跟踪19家旅游公司1H收入／归属于母公司净利润／扣除非经常性损益后净利润同比分别增长22.13%/13.92%/18.53%，剔除个别公司不可比因素，利润增速约23.7%。旅游公司中报表现超预期，目前行业景气持续，我们预计03业绩增速环比将进一步上升，预计三季报利润增速22%左右。预计04行业淡季公司主业增长将较平稳，部分公司四季度地产结算或将带动04利润增速保持高位，基于此预计旅游行业201 1年利润增速将达到26.6%。
三季度旅游行业景气持续。根据中国旅游研究院预测，中秋、国庆黄金周双节居民出游意愿达到58.3%，高于去年同期57.8%。国庆期间预计接待国内旅游人次约3亿人次（同比+20%），国内旅游收入1450亿元（同比+25%），人均消费480元（去年同期459元）。预计出境入境旅游人数分别为220万/400万左右。
子行业数据关注。景区三季度延续上半年增长态势：中西部客流增长加速，华东地区世博高基数影响显现，海南地区客流增速回升至10%以上。经济型酒店4家上市公司上半年营业收入共28.7亿元，市场份额近30%，龙头地位逐渐确立。餐饮7月餐饮收入1627.1亿元，同比增长15.1%，剔除CPI后实际增速11.6%，增速略有下滑。旅行社02国内旅游人次明显高于入境和出境市场，所占份额达到82%；三游市场组织接待人次增速在25%-45%。
风险提示。行业对自然灾害、政治事件等敏感度强；个别公司治理有瑕疵等。
行业估值及投资策略。9月将是旅游行业阶段性行情收获期。目前行业估值2011/12年34/27倍，放长周期看，行业2012年估值目前处于运行区间底部（25-40倍），而旅游行业在经济向消费转型大背景下，具备长期投资价值，因此，我们建议短期关注黄金周行情，长期动态布局来年。个股选择上，中长期布局重点推荐：1．制度改善提升成长预期的锦江股份；2．三亚店销售进入旺季、三季报预期较好、2012年估值较低的中国国旅；3．“乌镇模式”战略主线逐渐清晰、价值低估的中青旅；4．资源储备充足、成长预期明确、存在治理结构改善预期的三特索道。短期关注三季度客流超预期可能性大的中西部景区公司：峨眉山A、ST张家界和黄山旅游。
(来源于：证券投资)
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