| 来源： |
广州万隆 |
发布时间： |
2010年04月26日 17:03 |
作者： |
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核心提示：很长一段时间以来，市场对非周期性个股十分青睐，而对业绩良好的周期性行业始终是视若无睹。我们认为这和市场的预期和担忧有关，对现有经济复苏可持续性的不认同，是产生这种状况的根本原因之一。
很长一段时间以来，市场对非周期性个股十分青睐，而对业绩良好的周期性行业始终是视若无睹。我们认为这和市场的预期和担忧有关，对现有经济复苏可持续性的不认同，是产生这种状况的根本原因之一。
一、对经济复苏不可持续性的担忧
由于政策更强调经济模式转型，投资拉动型的经济看起来不可持续，而这种不可持续也就成为压制市场对经济复苏预期的主要原因。
这样一来，和投资及整体经济持续回稳密切相关的周期性行业，自然被市场冷落。而这种预期，也产生了房地产调整没有打压到房价，反而让股市担惊受怕的奇怪逻辑。
虽然一季度显示部分周期性行业业绩回升较为明显，甚至可以预判其二季度业绩上涨态势仍可维系，但市场参与者尤其是机构投资者们显然不为所动。
二、符合经济模式转型的题材股更受欢迎
实际上，今年是中央大力推动经济结构转型的关键性一年，发展新兴产业、刺激消费是中央政策的大方向，市场也就心领神会的选择非周期的新兴产业、医药和其它消费行业作为重点的炒作对象。而在此背景下，小盘次新、创业板也就此起彼伏。
从市场的行为来看，周期性行业在调结构的过程中似乎将逐步“没落”，而属于非周期性行业的长期牛市已经到来。
但我们认为，这种看法显然存在较大的偏差。首先结构转型非一朝一夕之功，投资拉动经济增长在很长一段时间内仍然将合理并存在，尤其考虑中国目前处于城镇化高速发展期的现状。这也就意味着，一面倒的看空周期性行业并不可取，而随着非周期个股的步步走高，其过分透支未来的成长性，也可能带来极大的风险。其次，如经济出现疲软或萧条的迹象，那么非周期性的行业仍然会受到打压，尤其是目前市场寄予重望的消费板块更是首当其冲受到冲击。
三、关注市场情绪的变化
从基金的持仓情况来看，非常明显的偏向于持有非周期性板块。
比如一季度的季报就显示，基金抛售了以金融、地产为主的周期性行业，而对创业板及其它非周期性行业则集体热捧。这一方面是对市场整体预期的跟随，但另一方面也反映市场的急躁情绪，即使同样面临不确定性，但不愿意坚守具备长期价值优势的周期类个股。
但象中国这样的一个处于城镇化和工业化中后期的大国，不可能在中期内单靠经济规模有限的新兴产业来维系经济的稳定和复苏。因此，虽中央大力推动经济模式转型，但城镇化驱动下的投资增长仍然存在相当的合理性，是长期性的。而一些偶发的事件，比如二季度投资和其它周期性的经济数据，则可能会直接导致机构们的预期改变。
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