| 来源： |
中信证券 |
发布时间： |
2009年08月19日 10:11 |
作者： |
姚杰 |
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板块连续跑输大市。过去的1个月，医药板块继续跑输大市。7月，相对宽松的货币流动性和经济复苏预期推动全部A股上涨17％．。表现较好的是中游制造行业(钢铁、化工、建材)和上游资源品行业(有色金属)；防御性板块表现靠后，其中医药板块仅上涨6％，是全市场表现最差的一个板块。
未来将有约30％空间。从静态估值水平看：历史上医药板块和重点公司相对于大盘的平均溢价率分别是44％和46％，7月末这两个溢价率已经降至29％和40％．。从动态估值水平看：全部医药股09／10年的预测市盈率分别在29和23倍，而全部A股则分别在25倍和20倍，两者之间差距不大。我们认为整个板块未来6个月至少有20—30％的上升空间，主要因医药股具有防御性，未来业绩的绝对增长将带来公司股价的相应涨幅。
医改政策向纵深推进。7月的政策主要围绕医改的逐步细化展开，值得重点关注的有：财政部等五部委联合出台《关于完善政府卫生投入政策的意见》、国务院办公室发布《医药卫生体制五项重点改革2009年工作安排》、人保部公示《2009年国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录调整工作方案》。
风险提示。(1)医改方案的具体措施和规定迟迟未能出台，各方博弈造成不确定性。(2)拟议中的药品价格形成机制，或对某些品种的毛利率有较大影响。(3)整个行业集中度还比较低，竞争非常激烈。
适当增加医药配置，关注四条投资主线。在行业配置方面，我们认为投资者可以逐步增加板块的配置。在公司配置上，我们建议：(1)长线投资者配置一线医药股：云南白药、恒瑞医药、科华生物、国药股份、华兰生物、康美药业；(2)估值安全、业绩可能超预期或者触底回升的：三九医药、双鹤药业、天士力、双鹭药业、康缘药业、中新药业、片仔癀、东阿阿胶；(3)受益于vE价格上涨的浙江医药和新和成；(4)受益于国控上市的医药流通板块和复星医药。
原载于证券投资
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