| 来源： |
大成基金 |
发布时间： |
2009年07月20日 09:49 |
作者： |
王珂英 |
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东莞证券 王珂英
2009年5月份电信运营情况：移动新增用户放缓。固话用户持续减少，移动用户净增回落，互联网用户进一步宽带化；电信主营业务收入增速略增，通信资费进一步下降，移动通话时长增加。运营商：移动增幅持续为负，联通增长不利，电信势头较猛新增。我们预计中国移动新增市场份额还将继续下降。中国电信在小灵通转网以及加大3G手机补贴和营销策略上的优势，成为中国联通移动用户发展的强力对手。下半年中国联通3G 业务将大规模放号进入推广期，市场战略是将工作重心转移到建立精品网络，争夺存量高端客户上来。我们认为拥有WCDMA的中国联通，营销策略是否得当是其新增用户回升的关键。
通信设备：投资仍在继续。1-5月，电信固定投资877.20亿元，同比增长16.88%，增速稍快于前4个月，西部增长快于中东部。
关注3G时代受益上市公司。通信设备指数5月份以来的走势一直落后于大势，随着3G网络的初步建成，后续设备投资的增速将会减缓，对设备商业绩的拉动效应也逐渐减弱。从估值来看，经过2009年上半年的增长，通信设备板块的估值已处于较高位，维持通信设备板块的评级为“谨慎推荐”，继续看好光通信和移动增值。推荐3G前期建设后仍能持续增长的企业。运营商：看好中国联通。核心网无线网：建议中兴通讯和武汉凡谷。光通信：关注中兴通讯、烽火通信、中天科技、亨通光电、新海宜。增值业务：关注三维通信、拓维信息、科大讯飞、北纬通信，以及生产智能卡的恒宝股份和东信和平。
亨通光电（600487）：投资增添动力，预增符合预期。公司中报业绩大幅增长复合预期。由于3G的启动以及运营商大规模快速建设，国内光纤光缆供不应求，运营商强调的是供货能力，价格不再是最优先考虑的因素，在08年4季度光纤价格上涨约13％后，09年3月份光纤价格再度上涨，新价格从第二季度执行，我们认为上半年光纤光缆供应商业绩还将保持高速增长。亨通光电上市公司主营光纤光缆，作为国内排名第三的光纤光缆厂商，将在3G建设中充分受益，公司中报业绩大增符合我们之前的预期。随着通信投资的推进特别是光通信的大力发展，公司的成长将比3G建设受益类公司更具持续性。维持对亨通光电“推荐”的投资评级。
中兴通讯（000063）：行进在长期投资价值的路上。在全球经济危机中，中兴依靠其对全球电信设备市场的影响，特别是其在中国市场的有利地位实现了持续且强劲的营收增长，并保持了稳定的EBITDA(未计利息、税项、折旧及摊销前的利润)收益率。另外，到目前为止，中兴通讯在中国的3G行业发展中表现优秀，业绩良好。据惠誉预计，尽管在海外市场有可能面临更大的压力，该公司2009年的收入增长率仍将达到20%以上。惠誉认为该公司将能够保持住目前的运营水平。而且，从长远来看，中兴通讯应该能够获得更多的网络升级/扩容合同并提高其利润率。 公司目前股价相当于09 年20 倍的PE，相对溢价也已到历史低点。而随着全球电信的回暖，我们认为公司的投资价值渐显，维持“推荐”评级。
(原载于证券投资)
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