| 来源： |
证券日报 |
发布时间： |
2011年07月25日 07:45 |
作者： |
刘芸 |
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■中国工商银行上海市分行个金部 刘 芸
一年有春夏秋冬四季，人们总是根据季节的变化对衣食甚至某些行业的生产活动做出相应的调整。我们的老祖宗更绝，通过对天气变化等自然规律细致入微的观察，远在春秋时代，就有节气的说法，到秦汉年间，二十四节气已完全确定。我们的老祖宗用节气来指导当时人们的农业生产、生活和社会活动，这恐怕可以说是最早的与时俱进吧。
作为一个银行工作者，多年的个人金融工作经历让我深深感受到与时俱进在银行客户的投资理财过程中有多么重要。从目前国内投资者可供选择的理财品种来看，主要有如下几大类资产：股票类资产（如偏股型基金等）、债券类资产（如债券基金等）、现金类资产（如银行储蓄、货币基金、银行理财产品等）以及不动产等其他资产。银行给客户提供理财建议的过程其实就是在帮助客户进行资产配置。当然，在给客户提供合理建议之前，银行客户经理会充分考虑客户的年龄、职业、家庭财务状况、风险偏好等因素，最终给出的理财建议会因人而异。关键在于，在不同的时期和不同的宏观经济形势下，各类资产的收益表现迥异，因此，我想强调的是，势易时移，资产配置的重点应根据形势的变化动态调整，即资产配置也应与时俱进。
一种可资借鉴的方法是国际金融界盛行的投资时钟理论，其对资产配置调整方向的指示作用类似于节气对农业生产的指导和提示。投资时钟理论认为，在经济周期的不同阶段，资产配置的重点应有所不同。一轮经济周期可以分为四个阶段：衰退、复苏、过热和滞胀。以衰退阶段为例，经济处于衰退阶段时经济增长乏力，企业盈利能力下降，政府为刺激经济增长，会不断下调利率，在这样的背景下，对企业盈利能力的悲观预期意味着股市难有出色的表现，而不断的降息预期反而会催生债券市场的牛市，这一阶段重点配置的资产应是债券类资产。依此类推，复苏阶段、过热阶段和滞胀阶段的资产配置重点分别是股票类资产、商品类资产和现金类资产。
2008年美国次贷危机席卷全球，对中国经济亦造成较大的负面影响。为应对次贷危机对中国经济的冲击，中央政府于2008年四季度及时推出了包括降低利率、扩大内需等在内的一系列经济刺激政策，力度空前。利率的不断下调为2008年四季度债券类资产的优异表现创造了有利的条件。在一系列刺激政策的作用下，2009年市场预期中国经济会迅速从衰退边缘走向复苏。投资时钟提示我们，在经济处于衰退向复苏过渡的阶段，股票类资产应是我们资产配置的重点。事实上，2009年股票类资产表现优异，也确实给那些及时将资产配置重点调整至股票资产的投资者带来了丰厚的回报。
当然，投资时钟理论并不完美，其应用的局限性在于，一轮经济周期并不会简单地展现为清晰可辨的上述四个阶段。而且，该理论是从欧美成熟经济体的后验研究得出的结论，对于新兴经济体的应用价值尚需进一步探索。笔者认为，在应用该理论指导资产配置方向时应更多考虑国内自身的因素。当前中国经济无疑处于新的一轮增长周期中，但本轮增长与长期积累的结构性矛盾以及高企的通胀相纠结，复苏增长的过程困难重重，充满曲折。在这种复杂的经济形势下，中央政府宏观经济政策有三大重点：控通胀、促增长、调结构。宏观经济调控的力度和节奏会寻求三者之间的平衡。控通胀意味着可能牺牲一定的经济增长速度；保增长则须容忍适度的通胀；调结构必须在防止经济大起大落的前提下稳步推进。我们有信心也最希望看到的结果是，在通胀可控的情况下，经济能够保持平稳较快增长，同时，经济增长方式向可持续发展的方向推进。果如是，则我们可能再次迎来投资股票类资产的良机。调结构的政策取向同时也意味着新兴产业、消费等领域孕育着巨大的投资机会。笔者最后要给出的建议是，每一位投资者在投资理财的过程中都应对宏观经济形势多一分关注。毕竟，任何理财专家顾问的建议都只是参考，投资决策产生的结果最终都要由投资者自己来买单。
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